服装零售行业2月投资月报：流水波动不改复苏趋势，暨盲盒还能火多久专题报告-20210205-兴业证券-24页_2mb

服装零售2月投资月报总结

核心内容

本报告为2021年2月的服装零售行业投资月报，主要分析了1月市场行情、行业跟踪、重点公司表现、投资建议以及“L.O.L惊喜娃娃”与“扭蛋”等潮玩产品的专题研究。

主要观点

1. 市场行情

• 2021年1月，恒生指数上涨3.87%，必需性消费指数上涨5.00%，非必需性消费指数上涨2.73%。
• 非必需性消费板块中，媒体娱乐、汽车和服装零售表现较好，分别上涨20.43%、10.87%和7.91%。
• 品牌服装、黄金珠宝和其他服饰配件板块表现欠佳，分别下跌1.36%、4.15%和7.48%。
• 港股中，361度、滔搏、周生生和安踏体育表现较好，而赢家时尚和波司登表现较差。
• 海外市场中，INTERFACE和Adidas表现亮眼，分别上涨25.82%和11.45%。

2. 行业跟踪

• 2020年12月，社会消费品零售总额同比增长4.6%，其中服装鞋帽、针纺织品类增长3.8%，金银珠宝增长11.6%，化妆品增长9.0%。
• 香港零售总额同比下跌13.2%，其中黄金珠宝跌幅最大，为-40.8%。
• 淘宝线上女装和男装销售额同比分别增长40.4%和25.3%，但环比分别下跌37.1%和44.1%。
• 重点服装品牌淘宝销售额和销售量均出现环比下降，其中Adidas和361度降幅最大。
• FILA在天猫平台销售额同比增长177%，成交均价略有下降。

3. 投资建议

• 由于局部疫情和就地过年政策的影响，服装零售流水短期受到冲击，但消费复苏趋势不改。
• 建议关注运动鞋服赛道，认为其处于“黄金期”，品牌端企业将联动上下游协同发展。
• 推荐长期配置申洲国际，因其员工春节仅休假3天，利于产能利用率提升。
• 泡泡玛特作为国内唯一形成规模的潮玩平台，具备IP和渠道优势，有望持续拓展产品生命力。
• 黄金珠宝龙头复苏优于行业平均水平，龙头优势显现。

4. 本月专题：L.O.L惊喜娃娃和扭蛋

4.1 什么是L.O.L惊喜娃娃？

• 惊喜娃娃是芭比娃娃与盲盒的结合，具有拆球、收集、装扮、演绎情景故事、交换配饰等多重玩法。
• 产品分为普通款、特别款、稀有款和限量款，不同价位对应不同惊喜内容。
• 惊喜娃娃在美国市场已发展为文化符号，其目标客群主要为3-14岁儿童，女性为主。

4.2 惊喜娃娃有多火？

• 自2016年推出以来，连续三年位居美国最畅销玩具榜首，并多次获得“年度最佳玩具”奖项。
• 销售额达50亿美元，渗透率高，复购率强。
• MGA娱乐旗下包含多个IP品牌，如Poopsie Slime Surprise、Little Tikes等。

4.3 惊喜娃娃怎么火的？

• 盲盒属性带来惊喜消费体验，激发收藏欲望。
• KOL在YouTube上的开箱视频提升了传播广度，尤其以Ryan的频道“Ryan's World”为代表。
• 中国B站的盲盒IP视频热度排名中，惊喜娃娃仅次于泡泡玛特的Molly。

4.4 惊喜娃娃还能火多久？

• 自2016年以来，销量呈下降趋势，但MGA通过产品迭代和扩展产品线延续生命周期。
• 其推出大尺寸娃娃、加入遇水溶解等新玩法，试图打造文化符号。
• 盲盒市场竞争加剧，美泰、孩之宝等也进入该领域，但惊喜娃娃仍具有一定的市场地位。

4.5 扭蛋火了多久？

• 日本扭蛋起源于1965年，由Penny引进，万代随后进入市场。
• 扭蛋市场经历了三次热潮：
  1. 1983年“筋肉人橡皮擦”系列引发第一波热潮；
  2. 1994年“High Grade Real Figure”推动第二次热潮；
  3. 2010年后创意扭蛋如“士下座吊饰”、“杯缘子”带来第三次热潮。
• 扭蛋市场规模持续增长，从2001年的250亿日元增至2019年的365亿日元，年复合增速为2.1%。
• 日本扭蛋市场之所以长久不衰，是因为头部厂商不断推动产品创新，目标客群从儿童扩展到成人。

关键信息

• 核心组合：申洲国际、安踏体育、周大福、李宁、滔搏、波司登。
• 重点数据：
  • 淘宝线上女装销售额333.24亿元，同比+40.4%；
  • 淘宝线上男装销售额147.3亿元，同比+25.3%；
  • FILA天猫销售额增长177%，达4.4亿元；
  • 泡泡玛特天猫销售额增长48%，达3,718万元。
• 原材料价格：
  • 328级现货月均价15,276.85元/吨，同比+10.49%；
  • 10支气流纺纱纱线月均价13,491.00元/吨，同比+5.84%；
  • 32支纯棉斜纹坯布月均价5.21元/米，同比+5.92%。
• 黄金价格：
  • 2021年1月29日金价为383.60元/克，环比-2.39%。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体消费趋势。
• 行业政策风险：政策变化可能对行业造成影响。
• 消费偏好变动：消费者兴趣和需求可能发生变化。
• 疫情的不确定性：可能对零售流水造成短期冲击。

图表信息

• 图1：1月港股非必需消费行业细分板块涨跌幅
• 图2：服装及服装制造板块历史（TTM）PE估值
• 图3：黄金珠宝板块历史（TTM）PE估值
• 图4：鞋帽、针织品零售额及YoY
• 图5：服装零售额及YoY
• 图6：内地金银珠宝零售额及YoY
• 图7：香港金银珠宝零售额及YoY
• 图8：女装线上销售额、环比及同比
• 图9：男装线上销售额、环比及同比
• 图10：重点服装公司淘宝销售量及环比
• 图11：重点服装公司淘宝销售额及环比
• 图12：重点服装公司淘宝成交均价及环比
• 图13：FILA天猫销售额及同比
• 图14：FILA天猫销售量
• 图15：FILA天猫成交均价
• 图16：泡泡玛特天猫销售额及同比
• 图17：泡泡玛特天猫销售量
• 图18：泡泡玛特天猫成交均价
• 图19：2018年初至今棉花价格走势
• 图20：2018年初至今纱线价格走势
• 图21：2018年初至今坯布价格走势
• 图22：2018年以来中国黄金基础金价走势
• 图23：惊喜娃娃系列
• 图24：惊喜娃娃款式
• 图25：不同价位惊喜娃娃的开箱体验
• 图26：惊喜拆拆球的多重玩法
• 图27：惊喜娃娃激发收集欲
• 图28：惊喜娃娃可换装
• 图29：宠物系列
• 图30：妹妹系列
• 图31：Ryan的YouTube频道
• 图32：B站盲盒IP视频热度指数TOP10
• 图33：日本扭蛋发展历史
• 图34：2001-2019年日本扭蛋市场规模

表格信息

• 表1：港股重点个股涨跌及估值跟踪
• 表2：海外重点个股涨跌及估值跟踪
• 表3：重点公司盈利预测与估值表
• 表4：美国最畅销玩具榜第一名

结论

本报告指出，尽管短期受到疫情和就地过年政策的冲击，但服装零售行业整体仍呈现复苏趋势。重点推荐运动鞋服赛道和潮玩领域，尤其是申洲国际、安踏体育、泡泡玛特等企业，认为其具备长期投资价值。同时，对L.O.L惊喜娃娃和日本扭蛋的市场表现进行了深入分析，认为它们仍具有一定的市场生命力，未来仍有机会持续发展。