20250727-华鑫期货-_鑫期汇_黑色周报_大商所调整焦煤JM2509交易限额_钢价或步入调整_8页_1mb

核心观点与摘要

宏观与政策背景

全球央行普遍进入降息周期，对大宗商品价格形成利多支撑。国内方面，7月严监管政策密集出台，重点针对以下领域：

• 产能调控：中央财经委会议强调依法治理低价无序竞争，中钢协要求严控增量并畅通退出；工信部、发改委等密集出台钢铁、有色金属等重点行业稳增长方案，并配套限产核查措施，如山西、内蒙古等产煤大省被要求整改单月超产10%问题，导致焦煤主力合约涨停，推动大商所介入期货限仓，引发JM2509合约暴跌。
• 价格秩序治理：国家发改委、市场监管总局发布价格法修正草案，强化市场价格监管。

数据与趋势分析

截至7月25日：

1. 螺纹钢、热卷等品种出现分化：
   • 螺纹钢现货与期货基差收敛，产量、库存和表观需求均小幅增长；
   • 热卷累库存明显，现货价格跌幅扩大，基差走弱。
2. 焦煤短期受政策冲击显著，主力合约融券余额骤降。
3. 火电行业进入夏季旺季，需求环比或增加22.7%，对动力煤形成支撑。

产业动态

• 雅鲁藏布江流域巨型水电项目计划（投资超1.2万亿）将长期提振钢材消费。
• 全球新增供给方面，俄乌和解、外盘港口疏港量下降、进口矿通关节奏放缓等短期扰动，或对大宗商品供应边际收紧形成一定预期。

后市展望

短期看，焦煤核心问题是政策稳供vs金融化博弈（监管趋严抑制投机炒作vs下游补库逻辑），高升水条件仍有回调动力；热卷结构性累库压力明显，基差偏强价格难以持续突破；原煤与铁水产量维持高位，但供需松动仍是主旋律；需求端受限于政策，建材消费逐步转弱，但水电项目等新动能尚未落地前仍将保持偏弱。

中长期维度，虽然粗钢产量压力仍存，但实际需求同比降幅收窄，限产政策转为“政策性限产区间波动”，结构依赖地产/工业仍将拖累需求；环保目的整合将倒逼企业竞相优结构、拓上限，对高位价格形成多空博弈。高温政策（今明两年对动力煤价格形成持续压舱石）与地产政策边际回暖信号或对钢价进入平缓区间构造底板。

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