保险投资端梳理系列三_权益仓位显著提升_OCI高股息策略仍是重点_19页_947kb

报告摘要

行业评级总结

核心内容概述

本报告分析了2025年保险行业投资端的表现，包括各类资产的市场环境、险企的投资收益情况以及投资结构的变化。同时，报告还提及了2026年第一季度险企重仓持股情况及风险提示。

主要观点

市场环境变化：
- 债券市场从单边牛市转向震荡市，收益率走势分化，信用利差震荡上行。
- 权益市场延续高景气，结构性行情强化，主要指数上涨显著，港股红利资产表现突出。
- 非标资产配置价值持续下滑，收益率下降，风险提升。
投资收益表现：
- 净投资收益率（NII）普遍下滑，主要受利率下行影响。
- 总投资收益率（TII）和综合投资收益率（CII）表现分化，新华保险、中国人寿、中国平安等公司表现较好。
- 各公司投资收益指标口径不一，影响可比性。
投资结构变化：
- 上市险企普遍增配二级权益资产，OCI（其他综合收益）资产配比提升。
- 债券资产配置比例下降，信用利差上升。
- 重仓行业聚焦于银行、公用事业等，重仓个股以大型银行和公用事业公司为主。
风险提示：
- 权益市场大幅回撤
- 长端利率大幅下行
- 监管周期大幅收严

关键信息

一、市场环境回顾

（一）债券类资产表现

债券市场由单边牛市转为震荡市，收益率分化，信用利差震荡上行。
各期限国债收益率震荡回升，1Y、5Y、10Y、30Y国债到期收益率分别上升25.3、21.6、17.2、35.5BP。
信用债到期收益率先降后升，企业债及商业银行债收益率增幅高于10Y国债。
信用利差震荡上行，10Y商业银行债和企业债信用利差分别达44.1BP和55.4BP。

（二）权益类资产表现

权益市场整体回暖，结构性行情明显。
上证指数、中证800指数、沪深300指数、Wind偏股型基金指数、恒生指数等均实现上涨。
红利低波指数涨幅较小，港股红利资产表现优异，尤其是恒生中国内地银行指数涨幅达21.3%。

（三）非标类资产表现

非标资产配置价值持续下滑，收益率下降。
平安、太保非标债权名义投资收益率同比下降，预计未来险资配置非标资产比例将下降。

二、投资收益分析

（一）净投资收益率（NII）

中国人保3.54%（-0.45pct）>阳光保险3.49%（-0.41pct）>中国平安3.40%（-0.27pct）>中国太平3.35%（-0.16pct）>中国太保3.30%（-0.32pct）>新华保险3.00%（-0.30pct）>中国人寿2.95%（-0.51pct）。

（二）总投资收益率（TII）

新华保险6.68%（+0.80pct）>中国人寿5.96%（+0.47pct）>中国人保5.70%（-0.09pct）>中国太保5.46%（+0.12pct）>阳光保险4.45%（+0.42pct）>中国平安4.26%（-0.07pct）>中国太平4.23%（-0.42pct）。

（三）综合投资收益率（CII）

新华保险6.96%（+0.82pct）>中国人寿5.96%（+0.31pct）=中国人保5.96%（-0.32pct）>中国平安5.95%（+0.34pct）>中国太保5.84%（+0.13pct）>阳光保险5.74%（-0.35pct）>中国太平4.57%（-0.53pct）。

三、投资结构变化

（一）资产配置比例

固收类资产：太平83.3%（+0.5pct）>太保76.9%（-3.1pct）>国寿70.5%（-3.8pct）>阳光69.7%（-0.5pct）>新华66.3%（-5.4pct）>平安65.1%（-7.3pct）>人保64.5%（-3.4pct）。
权益类资产：人保31.6%（+3.1pct）>新华29.8%（+4.9pct）>平安27.5%（+5.4pct）>国寿26.7%（+3.0pct）>阳光25.6%（-0.3pct）>太保19.0%（+1.4pct）>太平18.0%（+2.3pct）。

（二）会计分类变化

FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益）：人保最低，新华最高。
FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）：新华最低，太保最高。
AC（可供出售资产）：太保最低，新华最高。

（三）重仓持股情况

重仓行业：银行（36.3%）、公用事业（12.7%）、交通运输（6.7%）、硬件设备（4.4%）、食品饮料（3.6%）。
重仓个股：农业银行（8.2%）、长江电力（7.9%）、兴业银行（6.9%）、华夏银行（3.9%）、京沪高铁（3.4%）。

四、风险提示

权益市场大幅回撤
长端利率大幅下行
监管周期大幅收严

总结

本报告全面梳理了2025年保险行业投资端的表现，指出债券市场由牛市转为震荡市，信用利差上行，非标资产配置价值下降。权益市场延续高景气，结构性行情明显，港股红利资产表现优异。从投资收益角度看，净投资收益率普遍下滑，而总投资收益率和综合投资收益率分化明显，新华保险、中国人寿等公司表现突出。投资结构上，险企普遍增配二级权益资产，OCI资产配比上升，重仓行业集中于银行和公用事业。未来需关注权益市场波动、利率变化及监管政策对行业的影响。

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