证券行业年度综述：业务均衡发展，头部优势突出-20210409-广发证券-31页_1mb

证券Ⅱ行业年度综述总结

核心内容

2020年证券行业实现营业收入4,485亿元，净利润1,575亿元，分别同比增长24%和28%。行业整体呈现业务均衡发展，其中经纪、自营、投行对营收贡献最大，分别占29%、28%和15%。传统业务增长显著，但竞争压力加大；创新业务蓬勃发展，头部券商优势更加突出；金融科技投入加大，助力行业转型升级；资管业务实现突破，公募基金成为新增长点；投行业务在改革红利下表现强劲，行业分化加剧；国际化发展成为趋势。

主要观点

1. 业务均衡发展

• 2020年证券行业实现收入4,485亿元，净利润1,575亿元，同比分别增长24%和28%。
• 经纪、自营、投行分别贡献29%、28%和15%的营收，均衡性较上年优化。

2. 传统业务增长与挑战并存

• 经纪业务：净收入1,161亿元，同比增长47.42%；日均成交量增长63.02%至8,480亿元，但佣金率由万分之2.88下降至万分之2.70。
• 信用业务：两融+股票质押年末余额达1.92万亿元，同比增长32.37%，但息差收敛，股质业务规模快速下降。
• 自营业务：受益于市场贝塔和加杠杆，表现理想。

3. 创新业务蓬勃发展

• 投行及资本化业务：2020年投行业务收入672.11亿元，CR5达34.64%，CR10达55.99%，头部券商占据主导地位。
• 财富管理：代理销售金融产品净收入达134.38亿元，同比增长148.76%，成为券商新增长点。
• 资产管理：狭义资管收入反增，广义资管公募基金规模增加5万亿元。
• 衍生品业务：新增名义本金4.76万亿元，同比增长158.61%，中信、中金、华泰成为市场主导。

4. 金融科技投入加大

• 各券商加大科技投入，提升客户体验与内部效率。
• 线上APP功能完善，招商证券、华泰证券月活用户增长显著。
• 投顾服务线上化，头部券商如中信建投线上投顾服务人次超7000万。

5. 投行业务改革红利显现

• 注册制试点和再融资新规推动投行业务增长，中信证券、中金公司、中信建投等头部券商表现突出。
• 股权和债券承销集中度提升，头部券商在市场中占据明显优势。

6. 国际化发展加速

• 头部券商积极拓展境外业务，设立国际投资子公司，境外收入占比逐步提升。
• 国际化业务助力券商扩大客户覆盖和项目储备。

关键信息

财务表现

• 行业整体：营收4,485亿元，净收入1,575亿元，同比分别增长24%和28%。
• 头部券商：
  • 中信证券：营收24.15元，净收入1.49元，合理价值29.62元。
  • 华泰证券：营收16.96元，净收入1.37元，合理价值23.76元。
  • 招商证券：营收19.99元，净收入1.66元，合理价值25.88元。
  • 国泰君安：营收16.46元，净收入1.50元，合理价值21.46元。
  • 东方财富：营收28.61元，净收入0.74元，合理价值45.76元。

业务增长亮点

• 财富管理：泛财富管理收入达1,295.48亿元，同比增长64.48%。
• 代销金融产品：净收入134.38亿元，同比增长148.76%，中信证券、华泰证券、国信证券表现突出。
• 衍生品业务：新增名义本金4.76万亿元，同比增长158.61%，中信、中金、华泰成为市场主导。
• 资管业务：主动管理规模占比提升，中信证券主动管理规模达10,526.45亿元，占比77.04%。

风险提示

• 市场成交金额持续下滑。
• 权益市场调整导致股票质押回购减值损失增加。
• 信用风险溢价上升，外需环境不确定性增加。

投资建议

• 关注泛财富管理优势的券商：东方财富、招商证券（A/H）、东方证券（A/H）等。
• 关注综合优势突出的券商：中金公司（H）、中信证券（A/H）、华泰证券（A）/HTSC（H）、国泰君安（A/H）等。

相关研究与数据来源

• 研究团队：广发非银金融行业研究小组，成员包括陈福、陈卉、陈韵杨、刘淇、陈思宇等。
• 数据来源：中国证券业协会、Wind、广发证券发展研究中心、招商银行私人财富报告等。

总结

2020年证券行业在政策支持和市场回暖的背景下实现业务均衡发展，传统业务增长与创新业务崛起并存。头部券商在各项业务中占据明显优势，尤其在财富管理、投行、资管和衍生品领域表现突出。金融科技投入加大，推动行业转型升级。同时，行业面临市场成交金额下滑、股票质押减值增加等风险。建议投资者关注具备泛财富管理优势和综合竞争力的头部券商，把握政策红利和业务转型带来的投资机会。