啤酒高端化的量化分析：长坡厚雪，啤酒高端化方兴未艾_25页_2mb

食品饮料行业研究报告：啤酒行业深度分析

核心内容

本报告聚焦中国啤酒行业的高端化进程，分析其价格带升级趋势、产品矩阵扩展、结构优化以及未来增长空间。研究指出，中国啤酒行业正处于消费升级的关键阶段，预计未来5年仍将保持结构快速提升，均价和毛利率将显著改善。

主要观点

• 消费升级趋势明显：自2018年以来，啤酒行业迎来消费升级拐点，价格带逐步向上延伸，高档酒和超高档酒市场持续扩张。
• 高端化红利释放：2021-2026年预计中国啤酒行业均价将保持4.7%的复合增速，毛利率将提升6.6个pct，净利率有望充分反映毛利率提升。
• 行业结构持续优化：预计2021-2026年，啤酒行业高中低档销量占比将从17%:33%:50%变为27%:38%:35%。低档酒占比下降，中档和高档酒占比上升，结构优化带来盈利提升。
• 短期催化因素：随着疫情修复和天气转热，2022年6-8月啤酒旺季有望迎来量价齐升，推动行业短期业绩增长。
• 长期增长空间广阔：对比百威英博等国际巨头，中国啤酒行业仍有较大的高端化提升空间，预计均价和毛利率可进一步提升，吨酒EBIT有望翻倍。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：116家
• 行业总市值：67,686亿元
• 行业流通市值：63,500亿元

重点公司表现

价格带升级路径

• 低档酒（4元及以下）：主要在大排档、烧烤摊等中低端餐饮渠道销售，未来将逐步向中档酒升级。
• 主流档（5-8元）：主要为各企业的拳头产品，如雪花勇闯天涯、青岛经典等，将逐步被次高档产品替代。
• 次高档（8-10元）：如超级勇闯、经典1903等，成为承接主流档升级的产品。
• 高档酒（10-12元）：如青岛纯生、雪花纯生等，销量占比较低但增速较快。
• 超高档酒（12元以上）：如百威大师传奇、凯旋1664等，目前处于起步阶段，但增长迅速。

消费升级阶段

1. 第一阶段：低档酒向主流酒升级，已完成。
2. 第二阶段：主流酒向次高档升级，初见成效。
3. 第三阶段：次高档向高档升级，寻求突破。
4. 第四阶段：高档向超高档升级，细分多元。

行业趋势预测

• 销量结构变化：2021-2026年，高档酒销量占比从17%提升至27%，中档酒从33%提升至38%，低档酒从50%下降至35%。
• 价格变化：2021-2026年，高档酒均价从7000元/千升提升至7357元/千升；中档酒从4000元/千升提升至4416元/千升；低档酒从2500元/千升提升至3042元/千升。
• 毛利率变化：2021-2026年，高档酒毛利率从60%提升至61%；中档酒从45%提升至48%；低档酒从25%提升至32%。

投资建议

• 重点推荐：青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒，因其在高端化趋势中的领先地位和成长潜力。
• 短期关注：2022年6-8月旺季有望迎来量价齐升，建议积极关注。
• 长期前景：中国啤酒行业仍有较大的高端化空间，预计均价和毛利率将持续提升，支撑较高的市盈率水平。

风险提示

• 全球疫情反复：可能对现饮渠道造成冲击，影响行业动销和库存。
• 原材料价格波动：受天气、产量等因素影响，价格波动频繁，可能影响毛利率和盈利能力。
• 市场竞争恶化：中小工厂可能在退出前发动价格战。
• 信息滞后风险：报告使用的历史数据可能存在滞后或更新不及时。
• 行业数据测算偏差：基于假设条件的测算可能存在偏差。
• 第三方数据引用风险：报告中引用的第三方数据可能存在不准确风险。

投资评级说明

基准指数：A股以沪深300指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供客户使用。报告基于公开资料或实地调研资料，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，投资者应自行关注更新或修改。