20170331-广发证券-科森科技-603626.SH-成长迅速的精密金属制造企业_17页_1mb

科森科技 (603626.SH) 总结

核心内容

科森科技是一家专注于精密金属制造的领先企业，主要产品包括精密车件、精密冲压模具、精密切削件、模具标准件及自产产品，服务于包括富士康、松下电子、索尼电子等在内的知名客户。公司近年来成长迅速，营业收入和净利润均实现显著增长，体现出其在消费电子和医疗器械等领域的强大市场竞争力。

主要观点

• 成长性突出：2013年至2015年，营业收入年增长率分别为91.6%、54.3%和169.4%，净利润年增长率分别为291.7%、5.5%和340.8%，显示公司具有强劲的增长势头。
• 技术实力雄厚：公司拥有先进的精密金属加工技术，包括多制程交叉使用、CNC快速互换治具、亚克力材料加工、不锈钢高光技术等，技术团队专业且经验丰富，公司已获多项专利。
• 客户群体广泛：公司不仅在消费电子领域与苹果、捷普、富士康等国际大厂合作，还在医疗和新能源领域拓展了柯惠集团、Zimmer、强生、Solar City等客户。
• 产品线丰富：公司产品覆盖消费电子结构件、医疗结构件、光伏产品结构件等多个领域，产品线不断延长，提升了在终端品牌的单机价值量。
• 行业前景广阔：消费电子和医疗器械行业的快速发展为公司提供了广阔的市场空间，尤其是智能手机和微创手术器械的需求持续增长。
• 盈利预测乐观：预计2016-2018年每股收益分别为1.13元、1.80元和2.56元，对应市盈率分别为51.5倍、32.0倍和22.6倍，投资建议为“买入”。
• 财务健康度良好：公司资产规模持续扩大，资产总计从2014年的581百万元增长至2018年的4383百万元，资产负债率逐步上升，但流动比率和速动比率保持稳健，反映良好的短期偿债能力。

关键信息

财务表现

技术优势

• 掌握多套精密金属制造技术，包括CNC加工、冲压、激光切割等。
• 拥有专业研发团队，具备较强的创新能力，如某音量按键产品通过工艺优化，原材料利用率提高，成本显著下降。
• 通过技术积累和客户合作，形成核心竞争力。

客户结构

• 消费电子领域：苹果、捷普、富士康、索尼、联想、乐视、小米、A2Z、Jaunt等。
• 医疗领域：柯惠集团、Zimmer、强生、Verily Life Sciences LLC等。
• 新能源领域：Solar City、IronRidge等。

市场前景

• 消费电子：智能手机和平板电脑市场持续增长，尤其国产品牌如华为、OPPO、vivo等表现出强劲发展势头。
• 医疗器械：微创手术器械市场增长迅速，对高精度金属结构件的需求不断提升。
• 东南亚市场：智能手机渗透率较低，市场增长潜力大，为公司带来新增长点。

风险提示

• 技术更新换代风险：行业技术进步可能导致公司现有技术面临淘汰。
• 大客户转单风险：主要客户可能因供应链调整而减少订单。
• 汇率风险：公司业务涉及海外客户，汇率波动可能影响利润。
• 下游发展不及预期风险：消费电子和医疗器械行业若增长不及预期，将影响公司业绩。

投资建议

• 评级：买入
• 预期表现：未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 盈利预测：公司未来三年（2016-2018）EPS预计分别为1.13元、1.80元和2.56元，市盈率逐步下降，显示估值逐步合理。

财务结构概览

• 总股本/流通股本：211百万股 / 53百万股
• 每股净资产：5.28元
• 资产负债率：68.72%
• 资产总计：2018年预计达4383百万元

总结

科森科技凭借其强大的技术实力、广泛的客户群体以及不断拓展的产品线，在精密金属制造领域占据领先地位。公司受益于消费电子和医疗器械行业的快速发展，未来增长潜力巨大。虽然存在一定的风险，但整体来看，公司具备良好的盈利能力和成长性，是值得投资者关注的优质标的。