20210817-首创证券-宏观经济分析报告_7月经济数据点评_静待财政发力_10页_715kb

7月经济数据点评总结

核心内容

2021年7月经济数据整体呈现下滑趋势，主要受地产受压、财政发力不足、疫情扩散及洪灾等多重因素影响。投资、消费及工业生产均出现不同程度的放缓，市场关注焦点集中在财政政策的发力时点，预计资本市场在财政发力前仍将保持偏中性走势。

主要观点

• 投资拖累明显：7月固定资产投资隔年复合增速为2.8%，较上月回落2.7%。地产、制造业及基建三大分项均下行，其中基建增速下滑至-1.7%，对整体投资形成显著拖累。
• 地产供需双弱：地产销售与新开工增速同步下行，供给端受“三道红线”政策影响，地产公司融资收紧，拿地能力下降；需求端受贷款额度限制及房贷利率上行影响，商品房成交面积下降。
• 消费受疫情冲击：7月社零复合增速降至3.6%，较上月的4.9%明显回落，疫情扩散及洪灾对消费和服务业生产造成双重压力。
• 工业生产走弱：7月工业增加值隔年复合增速为5.6%，较上月下滑0.9个百分点。上游行业如采矿业增速大幅下滑，制造业虽受出口支撑仍保持高位，但增速也有所放缓。
• 政策反应边际递减：市场对政策变化的反应已基本消化，后续股债市场将维持震荡格局，需等待新的政策逻辑或经济数据变化。

关键信息

投资数据

• 固定资产投资：隔年复合增速2.8%，较上月回落2.7%
• 地产投资：复合增速下降0.8%至6.4%
• 制造业投资：复合增速下降3.2%至2.8%
• 基建投资：复合增速下滑4.3%至-1.7%

消费数据

• 社零复合增速：3.6%，较上月回落1.3个百分点
• 疫情影响：南京-张家界疫情及洪灾对消费造成冲击
• 服务业生产指数：受疫情影响显著走弱

工业数据

• 工业增加值：隔年复合增速5.6%，较上月下降0.9个百分点
• 限产政策影响：高炉开工率低位运行，采矿业增速下滑至-1.0%

财政与政策

• 新增专项债发行进度：截至7月末仅37.1%，显著慢于往年同期
• 15号文影响：地方政府不得新增隐性债务，导致盈利性弱的项目推进困难
• 政策消化完毕：市场对政策变化的反应已边际递减

风险提示

• 疫情超预期：病毒变异可能导致传染率提升，下半年疫情仍是影响消费修复的重要变量。
• 政策不确定性：财政发力的时点及力度仍不确定，可能对市场情绪产生影响。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安证券、华夏基金及安信证券。
• 王蔚然：中国人民大学经济学硕士，曾就职于保险公司资产管理部，2021年3月加入首创证券研究发展部。

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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