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华能新能源(00958) 2018年中期业绩及投资评级总结

核心内容概览

华能新能源在2018年中期表现出稳健的业绩增长，整体符合市场预期。公司财务状况良好，新增装机预期保持稳定，未来业绩增长动力充足。第一上海给予公司“买入”评级，并设定了3.70港元的目标价。

主要观点

• 业绩表现：
  2018年上半年，华能新能源实现收入63亿元人民币，同比增长12.5%。除税前利润和股东应占净利润分别为28亿元和23亿元，同比增长22.4%和15.6%。每股盈利为22.23分，同比增长8.7%。

• 财务成本控制：
  公司整体财务成本维持在4.41%的合理水平，显示出良好的成本管理能力。

• 风电运营效益提升：
  风电业务表现亮眼，上半年售电量为131亿千瓦时，同比增长14.4%。尽管平均含税电价略有下降（1.7%），但公司通过电力市场交易有效缓解了弃风限电风险。风电平均利用小时数为1229小时，同比增加120小时，限电率为7.4%，同比下降2.7个百分点，为近三年最佳水平。

• 未来新增装机预期：
  公司在2018年上半年新增光伏并网装机51MW，未新增风电装机。尽管存在环评等外部因素影响，公司仍预计2018年新增风电装机规模为450-500MW。预计2019年和2020年每年新增风电装机将超过800MW，未来业绩驱动依然强劲。

关键信息

• 财务表现：

  • 收入：63亿元，同比增长12.5%
  • 除税前利润：28亿元，同比增长22.4%
  • 股东应占净利润：23亿元，同比增长15.6%
  • 每股盈利：22.23分，同比增长8.7%
  • 实际税率有所提升，影响利润增长

• 风电运营情况：

  • 售电量：131亿千瓦时，同比增长14.4%
  • 平均含税电价：0.562元/千瓦时，同比下降1.7%
  • 风电平均利用小时数：1229小时，同比增加120小时
  • 风电限电率：7.4%，同比下降2.7个百分点

• 新增装机计划：

  • 2018年新增风电装机预期：450-500MW
  • 2019年和2020年预计每年新增风电装机：800MW以上
  • 在建项目：近2GW
  • 已核准项目：4-5GW

• 投资评级与目标价：

  • 目标价：3.70港元
  • 维持“买入”评级
  • 2018-2020年每股收益预测分别为0.34、0.38和0.47元人民币
  • 对应市盈率分别为6.3、5.7和4.6倍，仍有较大提升空间

重要风险提示

• 项目核准及电价变化不及预期：
  政策支持可能受到不确定性影响，导致项目核准或电价出现不利变化。

• 风况不及预期：
  风资源条件可能影响风电项目的发电效率和收益。

总结

华能新能源在2018年中期展现出良好的业绩增长和运营效率提升，风电业务表现尤为突出。公司未来新增装机计划稳步推进，业绩增长动力强劲。第一上海认为，公司未来2-3年的项目回报具有较高确定性，并给予“买入”评级及3.70港元的目标价。投资者需关注政策变化和风况等潜在风险因素。