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华能新能源（958:HK）投资分析总结

核心内容

本报告发布于2017年12月11日，由分析师Vincent Yu撰写，针对华能新能源（958:HK）进行投资分析与评级，维持“买入”推荐。报告指出，尽管2017年港股整体表现良好，但华能新能源和龙源电力（916HK）的股价表现相对疲软，主要受补贴政策不确定性影响。然而，公司基本面持续改善，尤其是风电发电量和限电率的显著提升，为股价带来上行空间。

主要观点

• 风电业务强劲：华能新能源在2017年11月的风电发电量达到2.4TWh，同比增长25.4%。累计至11月的风电发电量为16.6TWh，同比增长14.7%。
• 限电情况改善：2017年11月，华能新能源的限电率为6%，去年同期为11%。国家发改委和能源局发布政策，目标在2017年末将甘肃和新疆的限电率降至30%以下，吉林、黑龙江和内蒙古降至20%以下，政策预期良好。
• 估值优势明显：当前股价对应的2017年PE为7倍，PB为0.9倍，显著低于过去三年的平均PE（约12倍），表明存在较大的估值修复空间。
• 盈利预测上调：分析师维持EPS预测为2017年0.3元（同比增长11.1%），2018年0.34元（同比增长13.3%），2019年0.37元（同比增长8.8%）。
• 目标价与上行空间：维持目标价为3.4港币，对应2017年PE为10倍，PB为1.3倍，或2018年PE为8.7倍，PB为1.1倍。当前股价相比目标价有42%的上行空间。
• 行业表现与投资评级：2017年HSCEI上涨19%，但风电龙头表现疲软，股价下跌。分析师认为，限电改善和政策支持将推动行业复苏，维持“买入”评级。

关键信息

2017年11月财务表现

• 总发电量：2.5TWh，同比增长25.7%
• 风电发电量：2.4TWh，同比增长25.4%
• 光伏发电量：103.3GWh，同比增长33.7%
• 限电率：6%，去年同期为11%

财务预测（2017E - 2019E）

投资建议

• 推荐评级：买入（BUY）
• 目标价：3.4港币
• 上行空间：42%
• 估值指标：7倍PE、0.9倍PB

行业分析

• 行业表现：风电行业整体表现疲软，但政策支持和限电改善带来积极预期。
• 投资评级：行业评级为“Outperform”，表示行业表现优于市场整体。
• 行业指数：以HSCEI为基准，2017年上涨19%。

投资风险与免责声明

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总结

华能新能源在2017年11月表现出强劲的风电发电能力，同时限电情况显著改善，显示出行业基本面的提升。尽管受到补贴政策不确定性的拖累，其股价仍处于较低估值水平，PE和PB均显著低于历史平均水平，具备较大的上涨潜力。分析师维持“买入”评级，并给出3.4港币的目标价，预计有42%的上行空间。建议投资者关注该股的估值修复机会，同时结合个人投资策略和风险承受能力做出决策。