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详细总结：华能新能源（958:HK）分析报告

核心内容概述

本报告由分析师 Vincent Yu 于 2018 年 5 月 29 日发布，对华能新能源（Huaneng Renewables Corp, 958:HK）的财务状况、市场表现及未来展望进行了详细分析。报告重申对该股的“买入”评级，并上调了目标价。

主要观点

• 市场表现与目标价调整：报告指出，尽管市场在政策发布后出现大幅回调，但认为市场过度担忧。分析师上调了目标价至 3.95 港元，当前股价距离目标价仍有 24.2% 的上行空间。
• 财务预测：维持 2018 年 EPS 预测为 0.35 元（同比增长 20.7%），但将 2019 年和 2020 年的 EPS 预测分别下调至 0.39 元（同比增长 11.4%）和 0.44 元（同比增长 12.8%）。
• 电力消纳改善：辽宁地区的限电率显著下降，从 2015 年的 14.8% 下降到 2017 年的 4.2%，2018 年一季度仅为 2.1%。分析师认为，中央政府对可再生能源的支持及扎鲁特—青州特高压项目的投运是主要原因。
• 补贴回收加速：2018 年一季度公司收回可再生能源补贴约 1.43 亿元（同比增长 5.9%），预计年内补贴回收速度将加快。中国可再生能源补贴缺口约 1100 亿元，政府有望从自备电厂收缴 200-300 亿元。
• 政策影响评估：新政策要求新增集中式陆上风电项目和未确定投资主体的海上风电项目通过竞争方式配置和确定上网电价。分析师认为，已获得核准的项目受政策影响有限，大型国有风电运营商有充足项目储备，可支撑未来 2-3 年的装机需求。

关键信息

财务数据摘要（单位：百万人民币）

财务比率分析

投资评级说明

• 买入（BUY）：预期股票在 6 个月内涨幅超过 20%，或 12 个月内涨幅超过 20%。
• 跑赢大盘（Outperform）：预期 12 个月内涨幅在 10% 到 20% 之间。
• 持有（Hold）：预期 12 个月内涨跌幅度在 ±10% 之间。
• 跑输大盘（Underperform）：预期 12 个月内跌幅在 10% 到 20% 之间。
• 卖出（SELL）：预期 12 个月内跌幅超过 20%。

行业评级说明

• 超配（Overweight）：行业表现优于市场整体。
• 标配（Equal weight）：行业表现与市场整体相近。
• 低配（Underweight）：行业表现劣于市场整体。

重要声明与披露

• 分析师声明：分析师 Vincent Yu 未持有目标公司股份或衍生品，但可能提供投资银行服务。分析师承诺披露其利益冲突，确保报告的客观性。
• 公司披露：公司为申万宏源证券的子公司，拥有相关资质。报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议。
• 免责声明：报告基于公开信息，不保证其真实性、准确性或完整性。任何投资决策应基于自身判断，公司不承担因使用报告内容而产生的损失。

结论

分析师认为，尽管政策对风电项目上网电价有短期影响，但长期将推动风电产业高质量发展，提升大型国有风电运营商的市场集中度。因此，维持“买入”评级，并上调目标价至 3.95 港元。