20231021-东吴证券-宏观点评_面对_逆风_美债利率_怕_了吗__5页_537kb

宏观点评总结

美国经济在“逆风”的影响下依然保持韧性，主要体现在制造业pmi共振重回扩张区间，以及三大“逆风”（汽车工人罢工、政府关门、学生贷款重启）实际影响有限。具体分析如下：

1. 汽车行业罢工影响“微乎其微”
本次罢工规模虽扩大至25万人，但8月至10月汽车产量未受影响，且历史经验显示罢工的经济拖累作用极小（2019年最大罢工仅拖累0.4%）。

2. 政府关门影响可控
短期虽存在限支风险，但历史经验表明政府关门对经济拖累有限（每1周拖累0.05%-0.1%），且关门时间预计不超过2周，四季度经济影响不大。

3. 学生贷款重启是“渐进小逆风”
尽管恢复还款增加经济负担，但根据抽样测算，学生贷款每月还款额约为300美元，相比大学生每月生活费2000美元左右影响很小。此外，新的还款计划进一步减轻了负担。

主要结论：

• 美国经济实际并未受到三大逆风的显著拖累，9月制造业pmi和ISM双双突破50，亚特兰大联储维持GDP增速预期在4.9%，经合组织预测2023年增长2.2%，经济韧性确认。
• 伴随着强于预期的经济形势，美债利率虽受政策不确定性影响短期波动，但更可能因政策“鹰”派言论及财政供给持续而保持高位，除非出现衰退或政策转向。

风险提示：

• 美国经济突然显著衰退，政府停摆超预期延长，通胀波动加剧，地缘局势恶化等。

免责声明及评级说明
本报告基于对宏观形势及政策动向的客观分析，所有观点均基于分析师判断，不构成投资建议。评级基于未来6-12月行业相对基准表现预期，风险提示及其他免责声明烦请参阅原文。