20251121-华鑫证券-FOF和资产配置月报_脆弱平衡期_逢回调布局_27页_2mb

四季度风险资产高位背景下，全球经济不确定性增加，主要国家延续财政扩张与货币宽松政策。本期核心建议是逢回调布局“大类资产哑铃组合”，重点关注中美AI竞赛、美元贬值交易和再通胀资源品。分析师吕思江和马晨分别提供支持。

• A股：建议中等仓位，超配价值红利风格（60%红利+40%成长），看好红利、新能源等板块，但需等待热门板块风险释放。
• 港股：中等仓位，短期调整后应保持长期持仓，保险机构持续加仓，优先关注中字头红利股。
• 美股：中等仓位，受流动性紧张和AI怀疑论影响，短期调整明显，推荐逢低布局，关注非农数据和NVIDIA业绩支撑。
• 黄金：中高仓位，建议持有，受益于避险需求和去美元趋势，黄金维持震荡区间，配置价值持续。

市场动态显示，关税和地缘政治事件如中美博弈、以色列-伊朗冲突加剧了不确定性。流动性方面，美国政府关门导致银行间紧张，SOFR飙升，降息预期摇摆。风险偏好下降，AI板块承压，但黄金和黄金相关资产提供对冲。

国内经济复苏基础需巩固，PPI降幅收窄，社融增速放缓，流动性仍宽松。资金面上，公募仓位波动，外资流出意愿减退。政策端，“十五五”规划在科技创新和扩大内需等方面布局，或提振市场风偏。

风格轮动模型显示红利占优，期限利差回落，大小盘偏好基于日历效应，四季度大盘占优。行业建议继续关注TMT和AI，但拥挤度高需谨慎。整体风险高，需增加保护策略，配置黄金等避险资产。

风险提示包括模型失效、市场变化导致策略失效，以及历史业绩不代表未来表现。