公用事业行业2019年一季度电力数据及行业政策解读：用电区域分化格局加剧，优选优质电力龙头-20190508-申万宏源-28页_1mb

电力行业2019年一季度分析总结

核心内容

2019年一季度，电力行业呈现出区域分化格局，用电需求增长、清洁能源消纳改善、火电盈利低点以及政策利好等因素交织影响。总体来看，电力板块跑输大盘，但部分优质企业仍具投资价值。

主要观点

• 用电需求区域分化：全国全社会用电量同比增长5.5%，增速较2018年Q1下降4.3个百分点，但3月用电增速环比提升。中西部地区用电增速显著高于沿海省份，主要受益于工业产能转移和城镇化进程。
• 火电板块表现：火电板块上涨11.6%，但盈利处于低位，增值税下调3个百分点带来业绩弹性，预计为30% - 50%。煤价下跌和蒙华铁路投产将推动华中地区火电公司受益。
• 清洁能源消纳改善：一季度全国弃风率降至4%，弃光率降至2.7%，创历史新低。水电、风电、光伏的装机和发电量均实现增长，其中水电发电增速回升显著。
• 政策支持：增值税下调、电价机制优化、油气管网独立等政策利好推动行业整体发展。同时，清洁能源配置价值凸显，尤其是水电的高分红和风电的高成长性。

关键信息

电力板块表现

• 2019年一季度电力板块上涨14.4%，火电板块上涨11.6%，水电板块上涨14.1%，均低于上证指数（23.4%）和创业板指数（29.8%）。
• 公募基金持仓比例处于历史低位，电力板块总仓股市值占比为0.5%，环比2018年底下降0.8个百分点。

用电增速

• 1-3月全国全社会用电量同比增长5.5%，其中第二产业贡献最大，占增量用电的36%。
• 3月用电增速回暖，浙江、广东、福建用电增速分别达到13.44%、9.41%和7.95%，高于全国平均7.5%。
• 中西部用电增速高于全国平均，西藏、内蒙古、新疆、湖北、安徽、广西等省份用电增速均超过10%。

发电结构

• 火电发电量同比增长2%，水电同比增长12%，核电同比增长26%，风电同比增长6%。
• 水电发电增速大幅回升，主要得益于西南地区来水改善。
• 火电利用小时数出现区域分化，中西部地区火电利用小时数同比正增长，沿海地区则出现负增长。

清洁能源

• 光伏发电量同比增长26%，弃光率降至2.7%，创历史新低。
• 风电新增装机478万千瓦，弃风率降至4%，主要得益于消纳能力提升。
• 清洁能源公司如国投电力、长江电力、华能水电、福能股份等具备配置价值。

煤价与火电成本

• 2019年一季度电煤价格同比下降8.43%，环比四季度下降2.75%。
• 秦皇岛动力末煤山西产5500大卡平仓价为601.87元/吨，同比下降14%。
• 煤价下跌将推动火电企业盈利改善，同时蒙华铁路投产将降低华中地区煤炭运价。

投资建议

火电板块

• 推荐两条主线：减税降本弹性高的全国龙头（如华电国际、华能国际）和区域电力供需向好的地方性龙头（如内蒙华电、长源电力、皖能电力、湖北能源）。

清洁能源板块

• 水电公司具有高分红和低估值优势，推荐国投电力、长江电力、华能水电。
• 风电行业弃风限电改善，推荐福能股份。
• 光伏行业装机增长快，消纳情况改善，具备长期增长潜力。

政策与行业动态

电价调整

• 国家发改委发布通知，要求电网企业将增值税税率调整红利让利给下游用户。
• 2019年4月起，一般工商业电价下调，预计对火电企业业绩带来显著弹性。

煤电预警机制

• 2019年4月国家能源局发布煤电规划建设风险预警，8个地区为红色预警，5个地区为橙色预警，其余为绿色预警。
• 煤电装机充裕度将逐步改善，预计2022年煤电装机过剩局面将大幅缓解。

风电建设管理

• 国家能源局发布风电、光伏发电建设管理通知，对不同类型项目实施分类管理。
• 风电项目不再以电价为唯一判断指标，综合考虑企业能力、技术方案、设备先进性等。

油气管网独立

• 国家计划成立国家油气管网公司，推动油气管网运营机制改革，实现管输和销售分离。
• 管网独立有助于成本监审和定价机制透明化，促进天然气市场化发展。

风险提示

• 煤价下跌幅度不及预期。
• 全国用电增速低于预期。
• 政策执行力度不及预期，影响行业盈利。

图表目录

• 图1：板块指数较年初涨跌情况
• 图2：公募性股票基金重仓持股中公用事业板块持仓市值占比
• 图3：公募性股票基金重仓持股中公用事业子板块持仓市值占比
• 图4：我国天然气产业链及价格链
• 图5：月度累计全国全社会用电增速变化
• 图6：月度累计全国全社会分类用电增速变化
• 图7：近年来3月单月用电增速对比
• 图8：2019年Q1同比增量用电分类贡献度
• 图9：2019年3月同比增量用电分类贡献度
• 图10：2019年Q1分省用电增速
• 图11：2019年3月单月分省用电增速
• 图12：月度累计发电增速
• 图13：月度累计分类发电增速
• 图14：2019年Q1各地火电机组利用小时同比变化
• 图15：全国风电装机及增速情况
• 图16：我国2018年及2019Q1弃风率显著下降
• 图17：全国光伏装机及增速情况
• 图18：我国2018年及2019Q1弃光率显著下降
• 图19：全国电煤价格指数
• 图20：秦皇岛动力末煤山西产（5500大卡）平仓价

表格目录

• 表1：持股市值占基金股票投资市值超过0.01%的电力股汇总
• 表2：2020-2022年装机充裕度情况
• 表3：各省2017-2020年风电新增建设规模方案
• 表4：已确定投资主体风电项目参考评分标准
• 表5：未确定投资主体风电项目参考评分标准
• 表6：目前国内拟建核电机组统计
• 表7：各省(区、市)天然气基准门站价格表
• 表8：天然气跨省管道运输价格表
• 表9：我国现有油气管网及中长期规划
• 表10：2019年以来国家新核准煤炭项目
• 表11：主要火电公司煤价及增值税业绩弹性
• 表12：电力板块重点标的盈利预测表