海外公募FOF专题研究：美国公募FOF发展现状与经验启示-20170918-川财证券-16页-1mb

美国公募FOF发展现状与经验启示总结

核心内容

本报告分析了美国公募FOF（基金中基金）的发展现状及经验，旨在为我国公募FOF的发展提供借鉴。通过梳理美国市场的发展历程、构成特点及推动因素，报告指出我国已具备适合公募FOF发展的基础条件，并对相关法律法规的完善提出展望。

主要观点

美国公募FOF发展迅猛

• 截至2016年底，美国公募FOF基金数量达1445只，管理资产规模为1.87万亿美元，1990至2016年间年均复合增长率高达28.89%，是同期美国公募行业增速的两倍多。
• 公募FOF在公募行业总资产中的占比持续上升，2016年底达到11.44%。
• 1996年以来，美国公募FOF一直保持资金净流入，即使在2009年、2010年等公募行业整体资金净流出的年份，FOF仍保持净流入。
• 公募FOF与被动投资（如ETF和指数基金）同步发展，两者在资产规模上齐头并进。
• ETF的ETF（即FOF型ETF）自2008年推出后迅速增长，截至2016年底，基金数量达58只，规模达97亿美元，年均复合增长率高达77.83%。

美国公募FOF构成特点

• 美国公募FOF主要由债券型和混合型基金构成，截至2016年底，其资产规模占比为92%，基金数量占比为88%。
• 股票型FOF在2012年和2016年出现资金净流出，而债券和混合型FOF则持续净流入。

推动美国公募FOF发展的因素

• 公募基金行业的发展：自1999年起，美国公募基金数量远超股票数量，截至2016年底，公募基金数量为8066只，股票数量为4331只。
• 家庭投资的普及：截至2016年年中，约43.6%的美国家庭持有公募基金，2000年以来保持稳定。
• 养老金的长期支持：美国退休金资产规模庞大，截至2016年底达25.3万亿美元，其中IRA和DC计划投资于公募基金的资产规模达7.6万亿美元，占比超过46%。
• 法律法规的放松：1996年《全国证券市场改善法案》取消了FOF发行限制，推动其迅速发展；其他相关法案如《纳税人救助法案》《退休金保护法案》等也对FOF发展起到了积极支持作用。

我国公募FOF发展的环境与前景

环境已具备

• 截至2017年9月15日，我国公募基金数量为6708只，远超A股股票数量（3363只）。
• 截至2017年6月30日，我国公募基金份额持有人户数达5.98亿户，其中天弘余额宝一家基金持有人达3.69亿户，显示公募基金投资已相当普及。
• 养老金规模持续增长，截至2015年底，社会保险基金累计结余达5.95万亿元，基本养老保险累计结余达3.99万亿元，未来随着老龄化加剧，养老金规模有望进一步扩大。

法律法规完善空间大

• 我国公募FOF发展尚处于起步阶段，但相关法律法规的进一步完善可能是决定其未来发展的关键。
• 借鉴美国经验，推动养老金入市和与公募FOF的结合，是未来发展的重点方向。

风险提示

• 市场对公募FOF的接受度可能低于预期。
• 养老金入市及法律法规的完善进度可能滞后于预期。

关键信息

• 数据来源：美国投资公司协会（ICI）、WIND、川财证券研究所。
• 报告时间：2017年9月18日。
• 分析师：王鹏，证书编号：S1100516120001，联系方式：021-68595118，邮箱：wangpeng@cczq.com。
• 报告发布机构：川财证券有限责任公司，经营许可证编号：11080000。

图表目录

• 图1：1995-2016年美国公募FOF的资产规模与基金数量
• 图2：1995-2016年美国公募行业总资产规模及FOF占比
• 图3：1996-2016年美国公募行业及FOF资金净流入
• 图4：1996-2016年美国公募FOF、ETF及指数基金资产规模
• 图5：1996-2016年美国公募FOF、ETF及指数基金资金净流入
• 图6：2008-2016年美国ETF的ETF资产规模、基金数量与资金净流入
• 图7：1995-2016年美国公募FOF构成及债券/混合型FOF占比
• 图8：1995-2016年美国股票型及债券/混合型FOF资金净流入
• 图9：1990-2016年美国公募基金行业资产规模、基金数量及股票数量
• 图10：1980-2016年美国持有公募基金的家庭数量及占比
• 图11：1997-2016年美国DC和IRA投资于公募基金的规模及占比
• 图12：1997-2016年美国目标日期和生活方式基金规模及占比
• 图13：1997-2016年美国目标日期和生活方式基金资金净流入及占比
• 表格1：美国近年来有利于公募FOF发展的法律法规概览

结论

美国公募FOF的发展得益于公募基金行业的繁荣、养老金的长期支持以及法律法规的放松。我国在公募基金产品线、家庭投资普及度、养老金规模等方面已具备良好基础，未来在法律法规进一步完善、养老金入市机制优化的背景下，公募FOF有望迎来快速发展。然而，市场接受度和政策执行速度仍是潜在风险。