对首批公募FOF基金的研究分析：稳健起步避免营销，遵循规律特征扎实推进-20170927-银河证券-11页

报告摘要

公募FOF基金研究报告总结

核心内容概述

2017年9月24日，首批5只公募FOF基金发布招募说明书、基金合同等文件，标志着公募FOF基金正式拉开序幕。这些基金分别是嘉实领航资产配置混合型基金中基金（FOF）（005156）、南方全天候策略混合型基金中基金（FOF）（005215）、建信福泽安泰混合型基金中基金（FOF）（005217）、华夏聚惠稳健目标风险混合型基金中基金（FOF）（005218）、海富通聚优精选混合型基金中基金（FOF）（005220）。中国银河证券基金研究中心对这些产品进行了详细分析，总结了其投资目标、策略、费用结构、适当性风险等级等关键信息。

主要观点

产品方案稳健适中：首批5只FOF基金整体投资策略稳健，注重风险分散和资产配置，其中4只FOF采用“0-30%”权益资产配置比例，海富通FOF则为“70-95%”权益资产配置比例，差异较大。
双重费用问题：公募FOF面临双重收费（管理费+托管费）问题，若采取外部FOF模式，费用较高，建议以内部FOF为主，以节约成本。
适当性管理：FOF产品应避免传统营销方式，强化适当性管理，确保投资者匹配。
生态型FOF模式：呼吁发展生态型FOF，以中长期价值为导向，注重规律性，提升行业整体效率。
竞争压力：FOF面临基金智能投顾的竞争，需提升服务质量和效率。
行业发展趋势：公募FOF是基金行业与证券公司资产管理的重要发展方向，具有广阔前景。

关键信息

一、5只FOF基金基本情况分析

投资目标与策略：
- 嘉实、南方、建信、华夏4只FOF投资目标均为大类资产配置，采用风险平价模型，注重风险分散。
- 海富通FOF投资目标为精选基金，采用金牛基金库进行筛选，策略较为独特。
- 建信与华夏FOF为系列目标风险基金的一部分，未来布局更齐整将提升整体效应。
投资组合比例：
- 嘉实、南方、建信、华夏4只FOF权益资产配置比例为0-30%，海富通为70-95%。
- 投资范围基本一致，但海富通未包含QDII基金。
业绩比较基准与风险收益特征：
- 5只FOF基金的业绩比较基准均基于股票指数与债券指数的组合。
- 海富通FOF的基准股票比例为70%，定位较高风险、较高收益。
- 其他4只FOF定位为中等风险、中等收益。
管理费与托管费：
- 嘉实、建信、华夏的管理费率均为0.8%，南方与海富通为1%。
- 托管费率差异较大，南方与海富通为0.2%，嘉实为0.25%，建信为0.1%。
- 合计费用南方与海富通为1.2%，建信为0.9%。
申购费率：
- 前4只FOF的A类份额申购费率在0.6%-1%之间，海富通为1.2%。
- C类份额不收取申购费，但有销售服务费。
赎回费率：
- A类份额赎回费率根据持有时间不同有所差异，建信与海富通为2年为0，南方与华夏为6个月为0。
- C类份额赎回费率基本一致，7天以内1.5%，7天-30天0.5%，30天以上0。
首次募集认购费率：
- 前4只FOF的A类份额认购费率为0.6%-1%，海富通为1.2%。
- 对养老金客户有较大费率优惠。

二、基金分类与适当性风险定级

基金分类：中国银河证券基金研究中心增加了混合型FOF的三级分类，分为“权益基金上下限0-30%”与“权益基金上下限60%-95%”。
适当性风险等级：
- “权益基金上下限0-30%”的FOF风险等级为R2-5（中低风险）。
- “权益基金上下限60%-95%”的FOF风险等级为R3-3（中风险）。

三、类似产品对比

目前市场上已有1000多只基金可以作为FOF的对标产品。
海富通FOF对标“偏股型基金”与“普通偏股型基金”，数量分别为359只和155只。
南方、嘉实、建信、华夏FOF对标“灵活配置型基金”、“偏债型基金”、“保本型基金”、“绝对收益目标基金”等，数量合计达567只。

四、双重收费与内部FOF发展趋势

双重收费问题：若采取完全外部FOF机制，费用较高，建议以内部FOF为主，以节约费用。
内部FOF优势：嘉实、南方、建信、华夏等大型基金公司具备发展内部FOF的条件，产品数量和规模充足。
费用节约潜力：内部FOF与互联网销售可节约2%的年费用，对投资者有较大意义。

五、生态型FOF模式

生态型FOF定义：FOF不仅是产品，更是一种新的资产管理业态，融合销售与投顾，形成生态。
内部FOF与外部FOF：
- 内部FOF由基金管理人发起，针对自身管理的基础基金产品，通常前端免费。
- 外部FOF由基金销售机构发起，针对自身销售的基础基金产品，需探索如何避免双重费用。
适当性价值：FOF通过专业管理，可帮助投资者规避复杂基金的风险，起到“排雷”作用。
发展建议：FOF应注重简单、透明、规律性，以中长期价值为导向，避免空转。