20170918-川财证券-海外公募FOF专题研究_美国公募FOF发展现状与经验启示_16页_987kb

美国公募FOF发展及对我国的启示总结

核心内容

美国公募FOF自1995年以来发展迅速，资产规模与基金数量持续增长，成为公募行业的重要组成部分。截至2016年底，美国公募FOF基金数量达1445只，管理资产规模达1.87万亿美元，年均复合增长率高达28.89%，远高于同期美国公募行业的13.89%。FOF在公募行业资产规模中的占比也持续上升，达到11.44%。尽管在2008年金融危机期间出现短暂下滑，但此后迅速恢复并持续增长。

主要观点

• 资产规模与基金数量增长快：美国公募FOF的资产规模和基金数量增长迅速，且在2008年后迅速恢复。
• 资金净流入持续为正：自1996年以来，美国公募FOF的资金净流入一直保持正值，即使在公募行业整体资金净流出的年份中，FOF依然表现稳健。
• 与被动投资同步发展：美国公募FOF与ETF、指数基金等被动投资产品同步增长，表明FOF在市场中的重要地位。
• FOF与ETF的交叉发展：ETF的ETF（即FOF型ETF）在2008年出现后迅速发展，截至2016年底，数量达58只，规模为97亿美元，年均复合增长率达77.83%。
• 产品构成以债券和混合型为主：截至2016年底，债券和混合型FOF占美国公募FOF资产规模的92%，基金数量占比达88%。
• 养老金是主要资金来源：美国退休金资产规模庞大，截至2016年底达25.3万亿美元，其中IRA和DC计划是主要构成，占比超过46%。养老金对股票型公募基金的偏好也推动了FOF的发展。
• 法律法规的放松是关键推动因素：1996年《全国证券市场改善法案》取消了FOF发行限制，为FOF发展奠定了制度基础。

关键信息

美国公募FOF发展现状

• 资产规模与数量：截至2016年底，美国公募FOF基金数量达1445只，管理资产规模为1.87万亿美元，年均复合增长率达28.89%。
• 占比上升：FOF在公募行业资产规模中的占比从早期的不足1%增长至11.44%。
• 资金净流入稳定：自1996年以来，公募FOF资金净流入始终为正值。
• 与被动投资同步增长：公募FOF与ETF、指数基金在资产规模增长方面保持同步。
• ETF的ETF发展迅速：ETF的ETF在2008年出现，截至2016年底，数量达58只，规模为97亿美元，年均复合增长率达77.83%。
• 产品构成：债券和混合型FOF占绝对主导地位，资产规模占比达92%，基金数量占比达88%。
• 目标日期与生活方式基金：这两类基金是公募FOF中占比最大的产品，资产规模占比平均达67.2%，资金净流入占比平均达78.35%。

推动美国公募FOF发展的因素

• 公募基金数量远超股票：1999年起，美国公募基金数量持续超过股票数量，截至2016年底，公募基金数量为8066只，股票数量为4331只。
• 家庭投资普及度高：截至2016年年中，持有公募基金的家庭占比达43.6%，且自2000年以来一直稳定在45%左右。
• 养老金长期资金支持：退休金资产规模庞大，截至2016年底达25.3万亿美元，其中IRA和DC计划占主导地位。
• 法律法规的放松：多项法案的出台为FOF的发展提供了制度保障，特别是1996年的《全国证券市场改善法案》。

对我国的启发

• 产品线齐全：截至2017年9月15日，我国公募基金数量为6708只，远超A股股票数量（3363只）。
• 投资普及度高：我国公募基金份额持有人户数达5.98亿户，天弘余额宝单只基金持有人达3.69亿户。
• 养老金规模持续增长：我国养老金自1989年以来不断增长，截至2015年底，社会保险基金累计结余达5.95万亿元，基本养老保险累计结余达3.99万亿元。
• 法律法规完善空间大：促进公募FOF发展的法律法规仍需进一步完善，特别是在养老金领域，如何将养老金与FOF结合是关键。

风险提示

• 市场接受度不足：投资者对公募FOF的接受度可能低于预期。
• 养老金入市与法规完善进度慢：养老金入市及相关法规的完善进度可能低于预期，影响FOF发展速度。

结论

美国公募FOF的发展得益于公募基金行业的壮大、家庭投资的普及、养老金的长期资金支持以及法律法规的放松。这些因素共同推动了FOF的快速发展，使其成为公募行业的重要组成部分。我国虽在公募基金数量和投资普及度上已具备一定基础，但法律法规的完善仍是促进公募FOF发展的关键。未来，随着养老金规模的增长和相关法规的进一步健全，我国公募FOF的发展潜力巨大。