20170927-中国银河-对首批公募FOF基金的研究分析_稳健起步避免营销_遵循规律特征扎实推进_11页_228kb
报告摘要
首批公募FOF基金研究报告总结
核心内容概述
中国银河证券基金研究中心于2017年9月27日发布对首批5只公募FOF基金的分析报告，指出这些基金在产品设计、投资策略、费用结构、风险等级等方面具有显著特征。报告强调FOF作为基金中基金，应注重稳健性与规律性，避免过度营销，推动行业生态建设。
主要观点
- 产品方案稳健适中：首批FOF基金均以大类资产配置为核心，风险控制较为严格，体现出反复论证后的结果。
- 内部与外部FOF结合：多数基金保留了内部FOF的潜力，建议以内部FOF为主，以节约费用。
- 双重费用问题突出：FOF面临管理费、托管费、申购费、赎回费等多重费用，合计可能达到2%，建议通过内部FOF与互联网销售降低成本。
- 生态型FOF模式建议：呼吁建立生态型FOF，推动基金公司与销售机构合作，形成服务与投顾的融合。
- 适当性管理需加强：FOF应严格进行适当性管理，避免传统营销方式，确保投资者匹配。
- FOF定位需明确：部分FOF如海富通聚优精选，定位较为进取，而其他FOF则偏向稳健，需注意其风险收益特征的差异。
关键信息
一、5只FOF基金基本情况
| 基金名称 | 投资目标 | 投资策略 |
|---|---|---|
| 嘉实领航资产配置混合型FOF | 基于风险模型进行分散化资产配置，优化基金组合 | 风险平价策略，综合市场结构、投资者行为等进行资产配置 |
| 南方全天候策略混合型FOF | 灵活投资于多种基金，寻求长期稳健增值 | 风险平价模型，构建适用于中长周期的投资组合 |
| 建信福泽安泰混合型FOF | 多元资产配置，优化风险收益 | 战略配置权益类资产20%，固定收益类资产80% |
| 华夏聚惠稳健目标风险混合型FOF | 控制风险，实现资产稳定增值 | 风险预算模型，动态调整资产配置 |
| 海富通聚优精选混合型FOF | 优选基金投资组合，追求超额收益 | 筛选获得金牛奖基金，构建核心组合 |
二、投资组合比例分析
| 基金名称 | 权益类资产比例范围 |
|---|---|
| 嘉实、南方、建信、华夏 | 0-30% |
| 海富通 | 70-95% |
海富通FOF的权益比例明显高于其他四只，可能更倾向于进取型投资策略。
三、业绩比较基准与风险收益特征
| 基金名称 | 业绩比较基准 | 风险等级 |
|---|---|---|
| 嘉实 | 中证800×20% + 中债综合财富×70% + Wind商品综合指数×10% | R2-5（中低风险-5） |
| 南方 | 沪深300×15% + 上证国债×85% | R2-5（中低风险-5） |
| 建信 | 中证800×20% + 中债综合财富×80% | R2-5（中低风险-5） |
| 华夏 | 沪深300×20% + 上证国债×80% | R2-5（中低风险-5） |
| 海富通 | 沪深300×70% + 上证国债×30% | R3-3（中风险-3） |
四、管理费与托管费
| 基金名称 | 管理费率 | 托管费率 | 合计 |
|---|---|---|---|
| 嘉实 | 0.8% | 0.25% | 1.05% |
| 南方 | 1% | 0.2% | 1.2% |
| 建信 | 0.8% | 0.1% | 0.9% |
| 华夏 | 0.8% | 0.2% | 1.0% |
| 海富通 | 1% | 0.2% | 1.2% |
建信FOF的合计费用最低，为0.9%。
五、申购费率与赎回费率
| 基金名称 | A类申购费率 | C类年销售服务费率 | A类赎回费率 |
|---|---|---|---|
| 嘉实 | 0.8% | 0.8% | 持有30天-180天0.75% |
| 南方 | 0.6% | 0.6% | 持有6个月以上为0 |
| 建信 | 0.6% | 0.6% | 持有1年-2年0.25% |
| 华夏 | 0.8% | 0.4% | 持有180天以上为0 |
| 海富通 | 1.5%（非养老金客户） | 无 | 持有1年-2年0.25% |
海富通FOF对普通投资者的A类申购费率较高，达1.5%。
六、基金分类与适当性风险定级
| 基金分类名称 | 风险等级 |
|---|---|
| 混合型FOF（权益基金0-30%） | R2-5（中低风险-5） |
| 混合型FOF（权益基金60-95%） | R3-3（中风险-3） |
海富通FOF因权益比例较高，被归类为中风险产品。
七、对标现有基金类别
| 分类名称 | 今年以来 | 过去1年 | 过去2年 | 过去3年 | 过去5年 |
|---|---|---|---|---|---|
| 偏股型基金 | 11.31% | 8.57% | 24.98% | 60.31% | 115.56% |
| 普通偏股型基金 | 9.69% | 6.95% | 18.76% | 47.75% | 86.05% |
| 灵活配置型基金 | 5.41% | 4.90% | 14.61% | -- | -- |
| 偏债型基金 | 4.10% | 3.14% | 13.12% | 42.26% | 79.89% |
| 保本型基金 | 2.42% | 1.61% | 6.66% | 30.80% | 44.73% |
| 绝对收益目标基金 | 6.07% | 5.46% | 12.05% | 38.07% | 72.26% |
八、费用结构分析
| 基金名称 | 管理费 | 托管费 | 申购费 | 赎回费 |
|---|---|---|---|---|
| 嘉实 | 0.8% | 0.25% | 0.8% | 0.75% |
| 南方 | 1% | 0.2% | 0.6% | 0.5% |
| 建信 | 0.8% | 0.1% | 0.6% | 0.5% |
| 华夏 | 0.8% | 0.2% | 0.8% | 0.5% |
| 海富通 | 1% | 0.2% | 1.5% | 0.25% |
九、生态型FOF模式建议
- 内部FOF模式：由基金管理人发起，投资自身管理的基金，可降低双重费用，提升服务效率。
- 外部FOF模式：由销售机构发起，投资其销售的基础基金，需进一步探索费用结构。
- 适当性管理：FOF应结合投资者风险承受能力，进行适当性匹配，避免误导。
- 长期发展导向：FOF应注重中长期价值，推动行业形成生态化发展。
总结
首批5只公募FOF基金在设计上体现出稳健与适中的特点，多数基金采用内部FOF策略，以降低费用和提升投资效率。海富通FOF则以较高的权益比例定位为进取型产品，需特别关注其风险收益特征。FOF的双重费用问题仍需解决，建议通过内部FOF与互联网销售降低投资者负担。未来应推动生态型FOF的发展，融合产品、销售与投顾，形成行业新生态。
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