20250117-华泰期货-春节期间风险提示和节后策略建议_21页_4mb

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华泰期货研究院：春节风险提示与节后策略分析

一、 顺周期需求偏弱，补库周期或已结束

• 库存数据：全球范围看，中国工业企业产成品库存持续下降（1-11月同比增3.3%，连续4个月下跌），美国制造业存货出现回升（11月同比+0.35%）。以2024年7月为界，新一轮去库周期平均持续15.6个月，预计延续至2025年三季度。
• 行业分化：下游行业中，黑色金属、石油煤炭、有色金属冶炼等行业面临利润下滑和去库压力；其他部分行业如煤炭开采、部分制造业处于被动补库或初期去库阶段，但盈利承压。整体下游去库周期尚处初始阶段，尚需观察财政刺激的可能性。

二、 逆周期托底力度分化，国内政策积极

• 政策信号：2024年12月央行政务会议明确提出加大货币政策调控力度（改为“调控强度”），强调前瞻性和有效性，并引导信贷投放，支持一季度“开门红”。体现了稳增长、稳定外汇市场的意图。
• 2025规划：新年伊始，国家领导人提出2025年是“十四五”收官之年，需稳中求进，高质量完成目标任务，为“十五五”开局奠定基础。
• “两新”政策：预计2025年将扩大设备更新和消费品以旧换新的资金规模，扩大补贴范围，并出台实施细则优化流程。
• 地方目标：多数省市GDP增长目标设定在5%左右，个别省份更为积极或保守，全国平均目标预计在5.27%附近。

三、 美联储降息预期暂缓，美强欧弱格局未变

• 美联储：市场预期2025年降息约30bp，但12月非农就业超预期、核心通胀略降但仍具韧性，叠加美元偏强，限制了降息步伐。特朗普就职带来的政策不确定性需关注。
• 欧洲央行：市场预期1月降息幅度可能超过美联储（预期>美联储两倍），但需关注其实际利率决议及对欧洲（尤其是天然气供应中断导致的能源短缺问题）的影响。
• 日本央行：1月24日大概率加息25bp，日本央行政策转向、日元贬值增大了输入通胀压力，预计其亦面临内外均衡调整的抉择。

四、 重点关注本次春节假期及节后

• 宏观事件：1月28日至2月4日，需关注日本、美联储、欧洲央行等利率决议，1月30日美国及欧盟四季度GDP数据。
• 国内市场：1月27日公布MLF利率，降息预期有所降低。A股市场成交量近期回落，预计节前维持震荡。若政策超前发力、“两新”政策及促销费政策效果显现，节后（尤其下半月）可能迎来“春季躁动”。

五、 节后市场领域表现预期

• 股指：节后首月多数宽基指数（沪深300等）盈利探底，中小盘股（如中证1000）或表现超预期。市场估值修复或取决于政策落地及盈利增长。
• 商品：节后首日农产品、软商品可能受假期消费支撑；首周，受益于复工及政策预期的工业品（有色、黑链等）值得关注。
• 汇率：美元强支撑下，人民币承压，但贬值幅度或已收敛。贵金属受美联储降息周期预期和央行增持储备影响，仍具配置价值。
• 集运：关注后续价格走势与船运运力情况。

六、 风险提示

• 日本央行加息带来的流动性收紧风险及其传导效应。
• 委内瑞拉、尼加拉瓜与中国关系（玻利瓦尔主义复活等）的地缘政治风险。
• 特朗普政府贸易政策不确定性可能的影响。

节后策略建议

1. 上半年可考虑逢低布局股指期货及宏观相关商品。下半年则需关注商品终端需求何时能够改善。
2. 高官信贷扩张预期+春季躁动传统，利好节后资本市场表现。
3. 当前环境下，对贵金属维持关注（逢低布局）。
4. 立足国内宏观政策导向进行投资决策。