> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 北新建材(000786.SZ) 2026年半年报分析总结 ## 核心内容概览 北新建材（000786.SZ）于2026年8月26日发布2026年半年报，整体业绩承压，但第二曲线业务（防水、涂料、国际业务）表现较为稳健，成为公司业绩增长的重要支撑。公司当前投资评级为“增持”，基于未来三年的盈利预测与估值模型，认为其具备一定的投资价值。 ## 主要观点 ### 1. 营收与利润表现 - **2026年H1营业收入**：126.31亿元，同比-6.84%，Q2降幅扩大至-11.54%。 - **2026年H1归母净利润**：13.75亿元，同比-28.72%，Q2降幅显著扩大至-47.43%。 - **毛利率**：2026年H1为28.79%，同比-1.56pct，主要受原材料价格上涨影响。 - **费用率**：2026年H1期间费用率为15.22%，同比+1.85pct，其中管理费用率上升显著。 ### 2. 业务板块分析 - **石膏板业务**：收入57.80亿元，同比-13.43%，但GF系列和鲁班万能板同比增长38.63%，家装业务同比增长12.9%。 - **防水业务**：收入26.46亿元，同比+4.91%，利润总额和净利润分别同比增长34.86%和33.39%。 - **涂料业务**：收入22.08亿元，同比增长1.30%，建筑涂料与工业涂料销量同步增长。 - **国际业务**：收入2.71亿元，同比增长55.50%，坦桑尼亚和中亚北新粉料项目相继投产。 ### 3. 现金流情况 - **经营活动现金流净额**：6.85亿元，同比减少2.77亿元，主要因销售商品收到的现金减少。 - **投资活动现金流净额**：20.67亿元，同比减少23.35亿元，主要因银行理财本金回收减少。 - **筹资活动现金流净额**：-16.53亿元，同比增加15.46亿元，主要因借款增加。 ## 关键信息 ### 1. 盈利预测与估值 | 年度 | 营业收入(百万元) | 同比增长率(%) | 归母净利润(百万元) | 同比增长率(%) | 每股收益(元/股) | ROE(%) | 市盈率(P/E) | |------|------------------|----------------|---------------------|----------------|----------------|--------|-------------| | 2026E| 25,809 | 2.09% | 2,811 | -3.28% | 1.65 | 9.75% | 10.67 | | 2027E| 28,306 | 9.67% | 3,423 | 21.78% | 2.01 | 11.09% | 8.76 | | 2028E| 31,026 | 9.61% | 4,045 | 18.16% | 2.38 | 12.15% | 7.41 | ### 2. 财务比率分析 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 28.81% | 27.50% | 28.87% | 29.95% | | 净利率 | 11.86% | 11.12% | 12.34% | 13.31% | | ROE | 10.70% | 9.75% | 11.09% | 12.15% | | P/E | 10.32 | 10.67 | 8.76 | 7.41 | | P/S | 1.19 | 1.16 | 1.06 | 0.97 | | P/B | 1.10 | 1.04 | 0.97 | 0.90 | | EV/EBITDA | 9 | 6 | 5 | 4 | | 股息率 | 3.89% | 3.80% | 4.62% | 5.46% | ### 3. 风险提示 - 存量市场开拓低于预期 - 工程业务开拓低于预期 - 新业务拓展低于预期 ## 总结 公司整体营收和利润在2026年H1出现下滑，但第二曲线业务（防水、涂料、国际业务）表现良好，成为业绩增长的主要驱动力。尽管费用率上升和现金流收缩带来一定压力，但公司仍维持“增持”评级，未来三年盈利预测显示归母净利润有望逐步回升。估值方面，公司市盈率逐步下降，EV/EBITDA倍数持续走低，显示出市场对其未来增长潜力的认可。投资者应关注公司第二曲线业务的持续发展及市场开拓情况。