2014-09-24-中证指数-我国主动与被动投资管理产品比较分析_10页_792kb

我国主动与被动投资管理产品的比较分析，主要结论如下：

1. 指数化投资发展现状
   华安180指数基金与天同180指数基金于2002年开启中国指数化投资先河。2004年，华夏上证50ETF推出，标志着全球最成功金融创新产品进入中国市场。截至2014年6月，中国A股市场指数型产品达277只，规模达2922.94亿元，占公募基金市场约16.16%和8.24%。指数化投资快速发展得益于全球热潮、市场需求、政策支持及产品创新能力提升。

2. 时间维度越长、被动投资优势越明显
   在不同投资周期中，主动基金的胜率随时间增长而下降。

   • 单年度内，主动基金战胜沪深300指数胜率约52%。
   • 3年周期胜率降至62.5%，5年周期更低至33.3%。
   • 长期来看，主动基金连续超越市场的能力极低，连续5年超越沪深300指数的基金不足1%。

3. 市场涨幅与波动幅度越大，战胜指数越困难

   • 市场上涨幅度越大，主动基金胜率越低。当沪深300月度收益超过10%时，主动基金胜率降至5.1%。
   • 市场波动加剧，主动基金胜率下降。月度波动率超过1.5%时，胜率降至42%，显示市场确定性越高，指数化投资越有效。

4. 熊市中主动性表现优于被动性

   • 熊市中，主动基金由于现金持有策略，非股票资产比例较高，如2008年达30.3%，在下跌市场起到缓冲作用。
   • 行为金融学的损失厌恶理论导致基金经理努力改善业绩，进一步提升主动基金在熊市中的表现。

5. “熊市主动基金能提供更好保护”的误解

   • 尽管在熊市中主动基金表现相对被动指数，但择时能力有限，多数基金经理在下跌市场中择时贡献微弱。
   • 实证分析显示，2006-2007年、2007-2008年、2008年及震荡期中，择时贡献为正的基金比例分别为47%、62%、11%和5%，显示长期择时能力有限。

6. 总结
   指数化投资契合投资者需求，主动与被动投资相互独立又协同，投资者应根据自身目标结合两者。时间越长、市场越有效，被动投资越占优；在不确定市场，如熊市，主动策略虽有短期优势，但长期择时能力不足，需谨慎使用。