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航天宏图（688066.SH）业绩符合预期，期待“第二成长曲线”开启

核心内容概述

航天宏图（688066.SH）在2022年前三季度实现营业收入13.92亿元，同比增长71.61%，归母净利润8306.88万元，同比增长47.76%。公司业绩表现符合市场预期，同时通过加强产品竞争力、完善营销网络、提高订单量和项目验收率，推动了收入和利润的快速增长。尽管Q3销售毛利率略有下降，但公司通过控制人员增长，预计2023年经营效率将显著提升。公司当前股价为90.05元，总市值为166.49亿元，流通市值与总市值一致。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年前三季度业绩符合预期，Q3单季度营收和净利润均保持增长，主要得益于产品线丰富、竞争力增强和营销网络完善。
• 财务预测：公司2022-2024年归母净利润预测为2.92、4.49、6.23亿元，对应EPS为1.58、2.43、3.37元/股，当前PE为57.0倍，2023年为37.1倍，2024年为26.7倍。
• 经营效率：尽管Q3期间费用率有所上升，但公司人员增长得到控制，预计2023年经营效率将提升。
• 现金流情况：Q3经营活动净现金流为-2.0亿元，但公司预计四季度将加强回款，现金流有望改善。

关键信息

财务数据摘要

估值指标

• PE：当前为57.0倍，2023年预计降至37.1倍，2024年进一步降至26.7倍。
• P/B：当前为6.6倍，预计2024年降至4.7倍。
• EV/EBITDA：当前为45.2倍，预计2024年降至20.3倍。

财务结构

• 资产负债率：2022年预计为57.3%，2023年为62.2%，2024年为65.9%，显示公司负债水平逐步上升。
• 流动比率：2022年为1.6倍，2023年为1.4倍，2024年为1.3倍，显示流动性有所下降。
• 速动比率：2022年为1.4倍，2023年为1.2倍，2024年为1.1倍，表明短期偿债能力有所减弱。

业务布局与战略

• 产业链延伸：公司正在推动分布式干涉雷达卫星星座计划，增强自主可控数据源能力。
• 技术布局：计划通过发行可转债募资10.6亿元，自建无人机生产线，完善航空遥感数据采集能力。
• 业务模式：公司正逐步构建空天地一体化、云边端实时协同的业务模式，有望拓展B端与C端市场。

风险提示

• 政府财政支出紧张：可能影响公司业务发展。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能对公司盈利能力构成压力。
• 现金流下滑：尽管Q3现金流为负，但公司预计四季度将改善。

投资评级

• 证券评级：维持“买入”评级，预计相对市场表现20%以上。
• 行业评级：看好（overweight），预计行业超越整体市场表现。

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法和模型基于各种假设，可能存在偏差。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，投资者应谨慎参考。

法律声明

本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议。投资者应自行评估投资决策，必要时咨询独立投资顾问。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。