20250331-交银国际证券-海吉亚医疗-06078.HK-2024年业绩短期承压_但长期成长能见度依旧显著_维持买入_6页_441kb

海吉亚医疗 (6078 HK) 总结

核心内容概述

海吉亚医疗在2024年业绩受到医保支付环境变化的影响，短期承压，但公司仍展现出较强的长期成长潜力。预计2025年公司将受益于医保控费影响常态化、新医院整合完成以及一次性项目影响结束，表观利润增速有望恢复至20%以上。因此，维持“买入”评级，目标价为18港元，潜在涨幅为30.2%。

主要观点

• 2024年业绩表现：全年收入同比增长9%，但2H24收入下降11%，主要受DRG/DIP全国推广及个别地区医保回款放缓影响。
• 业务板块表现：
  • 肿瘤业务占比基本保持在44%。
  • 门诊业务全年增长21%，2H24增长2%。
  • 住院业务在2H24下滑15%，但全年就诊人次和手术量分别增长24%和21%，显示公司品牌影响力和患者认可度提升。
• 净利润与现金流：全年净利润下降13%，主要受新冠核酸检测相关减值、新医院折旧及并购财务费用影响。可比口径下利润增长约11%。剔除一次性费用后，全年经营性净现金流入增长4.9%。
• 财务状况优化：资产负债率降至38.9%，综合融资成本降至3.5%。降息周期开启，有望进一步降低财务成本。
• 新产能与业务拓展：
  • 自建医院方面，德州海吉亚已开业，无锡和常熟海吉亚预计在2025年和2026年底投用。
  • 并购医院扩建工作有序推进，如开远解化二期和长安医院三期。
  • 探索互联网医院、自费类创新药业务及器械注册CRO等新业务，虽处于早期阶段，但长期潜力可期。
• 盈利预测调整：下调2025-2026年收入/净利润预测16-21% / 21-27%，但维持对长期增长的信心。
• 估值方法：采用PEG估值法，目标PEG为0.7，得出目标价18港元。

关键信息

盈利预测（百万人民币）

财务数据（百万元人民币）

估值与评级

• 目标价：18港元（当前收盘价为13.82港元）
• 潜在涨幅：30.2%
• 评级：买入
• 评级定义：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。

其他相关信息

• 股份资料：
  • 52周高位：39.05港元
  • 52周低位：12.48港元
  • 市值：8,592.86百万港元
  • 日均成交量：26.86百万港元
  • 年初至今变化：-3.09%
  • 200天平均价：16.10港元
• 评级披露：分析员披露无财务利益或内幕消息影响其建议。
• 免责声明：本报告为高度机密，仅限交银国际证券客户阅览，不得复制、分发或转交予他人。交银国际证券不承担因依赖本报告内容而导致的任何损失的责任。

交银国际医药行业覆盖公司（部分）

分析员披露

• 投资银行业务关系：交银国际证券及关联公司与多家公司存在投资银行业务关系。
• 持股情况：交银国际证券及关联公司持有东方证券、光大证券及七牛智能科技等公司已发行股本的1%以上。

总结

海吉亚医疗在2024年面临医保控费带来的业绩压力，但公司通过新医院建设、并购整合及探索新业务，仍具备显著的长期增长潜力。尽管短期盈利预测有所下调，但公司财务状况持续优化，经营性现金流稳定增长，维持“买入”评级。