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央行决定12.15日降准点评总结

核心内容

中国人民银行于2021年12月15日宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1.2万亿元，每年可节约资金成本约150亿元。此次降准主要目的是对冲MLF（中期借贷便利）到期资金，缓解年末流动性紧张问题。

主要观点

• 政策目的：此次降准并非旨在大幅降低银行负债成本，而是为了对冲流动性需求，补充长期资金，为经济托底和宽信用政策提供支持。
• 政策信号：降准释放了宽信用的政策信号，有助于修复银行估值，增强市场信心。
• 政治局会议影响：会议中提到的“积极扩大有效投资”和“促进房地产健康发展”等表述，有助于缓解市场对银行盈利下降和不良率上升的担忧。
• 信贷与不良率关系：信贷高速增长时，不良率往往下降，这进一步支持了宽信用政策的合理性。
• 银行资本补充：近期招商银行和工商银行相继公告拟发行债券补充资本，表明银行正在为未来的信贷扩张做准备。

关键区分

• 内生变量与外生变量：央行的降准行为属于内生变量，而宏观环境（如MLF到期、美元指数上升等）则是外生变量。在当前的宏观约束下，降准成为必要的政策选择。
• 决策过程与决策结果：政策决策应基于对强约束条件和可用工具的分析，寻找最优解。即使无法做到完全精准，其长期胜率仍高于依赖小道消息或讲话推敲的判断。

投资建议

对于银行股的投资，建议关注具备较强零售业务和小微贷款业务能力的银行，具体推荐如下：

• 招商银行：零售业务领先，具备较强的综合金融服务能力。
• 平安银行：在小微贷款领域表现突出，资产质量良好。
• 邮储银行：拥有庞大的网点和客户基础，零售业务发展迅速。

风险提示

• 宏观经济超预期收缩：若经济下行压力加大，可能影响银行的信贷需求和盈利能力。

重要声明

• 分析师声明：本报告由华安证券分析师刘超和戚星撰写，信息来源于市场公开资料，不保证其准确性或完整性，也不承担因使用本报告而产生的任何损失责任。
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投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因信息不全或存在重大不确定性，无法给出明确评级。