20160413-兴业证券-港股消费行业2015年业绩综述：平淡却不乏亮点，关注新品，新模式_1mb
报告摘要
港股消费行业2015年业绩综述及2016年投资建议总结
核心内容
2015年港股消费类上市公司整体收入同比下降9.6%，净利润同比下降13.2%。其中，基础消费行业收入下滑12.9%，但受益于原材料成本回落，净利润实现同比增长。可选消费行业收入下滑8.1%，净利润则下降17%。整体消费趋势平淡，但存在消费升级、服务类需求增长及大数据管理提升效率等亮点。
2016年，消费企业成本优势减弱，产品升级将成为盈利提升的关键。预计乳制品及肉制品行业仍能受益于原材料成本优势，同时，体育用品行业基本面已现拐点，值得重点关注。此外，基础消费行业中，高端产品需求增长显著，尤其是乳制品和饮料领域。
主要观点
- 消费趋势：整体消费趋势平淡，但基础性消费升级趋势明显，尤其体现在饮料和乳制品上，高端产品需求增长快于行业平均水平。
- 服务类需求增长：休闲娱乐和体育服务类需求增长快于产品需求，尤其是体育用品行业在2015年已出现回暖迹象。
- 大数据管理：快消品公司更多利用计算机系统和大数据进行经营管理，提升效率和盈利水平。
- 政策影响：乳制品行业将面临政策变化，如婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理、跨境电商税率调整、复原乳鉴定标准等，这些政策将影响行业格局。
- 投资主线：2016年建议关注具有市场潜力的新产品上市的标的，包括万州国际、统一企业、现代牧业和雅士利国际，以及体育用品行业和电商渠道扩张的都市丽人。
关键信息
2015年行业业绩
- 整体收入：港股消费类上市公司整体收入同比下降9.6%，净利润同比下降13.2%。
- 基础消费：收入下降12.9%，但净利润同比增长19.8%，毛利率和净利润率分别提升1.3个百分点和0.8个百分点。
- 可选消费：收入下降8.1%，净利润下降17%，毛利率和净利润率分别下降2.5个百分点和0.8个百分点。
2016年投资建议
- 乳制品行业：原料奶价格仍处于低位，预计2016年乳制品下游产品及肉制品行业将享有原材料成本优势。
- 新产品：万州国际的美式肉制品、统一企业的都会小馆面产品和多款果茶、果汁新品，现代牧业的常温酸奶产品等具有市场潜力。
- 体育用品行业：行业基本面已现拐点，特步国际、李宁、安踏体育等企业通过渠道优化和产品创新，业绩逐步改善。
- 电商与渠道：都市丽人和雅士利国际通过电商渠道和母婴渠道拓展，实现收入和利润的快速增长。
关键公司表现
- 万州国际：2015年肉制品业务收入占比达53%，净利润贡献达97%。预计2016年美式新产品将推动业绩增长。
- 现代牧业：下游产品收入占比从16.57%提升至31.12%，预计2016年推出常温酸奶产品，有望成为新的增长点。
- 雅士利国际：新产能释放，电商和母婴渠道收入占比有望达到50%。预计2016年净利润同比增长97%。
- 都市丽人：电商收入同比增长136.6%，预计2016年电商业务净利润率有望达到4%-5%。
- 特步国际：推行“双轨营销策略”，电商业务在体育用品行业中相对领先，预计2016年净利润同比增长15%。
- 统一企业：2016年将推出多个新品，包括都会小馆、小茗同学、提拉图等，预计这些产品将实现爆发式增长。
风险提示
- 食品安全问题
- 超预期激烈的市场竞争
- 新品市场推广不达预期
- 原材料成本的显著超预期波动
估值与投资建议
- 万州国际：2016年P/E为13倍，建议关注。
- 现代牧业：2016年P/E为12倍，建议关注。
- 雅士利国际：2016年P/E为30倍，建议关注。
- 都市丽人：2016年P/E为13倍，建议关注。
- 特步国际：2016年P/E为10.8倍，建议关注。
- 统一企业：2016年P/E为23.8倍，建议关注。
投资评级说明
- 行业评级：推荐、中性、回避
- 公司评级：买入、增持、中性、减持
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