20170908-东北证券-农林牧渔行业中报综述：行业整合效果初现，低迷之中不乏亮点_31页_2mb

农林牧渔行业中报综述总结

核心内容概述

2017年上半年，A股市场整体震荡上扬，而农林牧渔板块表现低迷，整体跌幅达14.93%，位列申万一级行业最后一名。尽管板块主营收入同比增长18.22%，但净利润大幅下滑25.98%，主要由于猪价、鸡价下跌，以及饲料、畜禽养殖等子行业PE偏低。在低迷之中，部分子行业如渔业、种植业表现较为突出，呈现出一定的亮点。

主要观点

• 行业整体表现：农林牧渔板块整体表现低迷，但部分子行业如渔业、种植业实现显著增长。
• 收入与利润结构：板块主营收入主要来自饲料、畜禽养殖、农产品加工和种植业，而净利润主要来自种植业、农产品加工、农业综合、渔业和动物保健。
• 子行业分化：渔业营收和净利润增速最快，分别增长36%和473%；饲料和畜禽养殖行业PE偏低，而种子板块出现明显分化，隆平高科异军突起。
• 养殖业变化：受环保政策影响，散户退出市场，规模化养殖加速，导致猪价下跌，但部分企业通过产能扩张维持盈利。
• 饲料行业：饲料销量小幅下降，但部分企业通过全产业链布局和转型实现利润增长。
• 动物保健行业：招采苗政策调整对疫苗类企业造成冲击，但兽药市场表现较好，防疫需求上升利好行业。
• 投资建议：隆平高科、牧原股份被给予“买入”评级，新希望被给予“增持”评级，佩蒂股份受益于宠物产业爆发增长。

关键信息

行业整体表现

• A股整体上涨10.78%，而农林牧渔板块下跌14.93%。
• 板块主营收入2053.89亿元，同比增长18.22%；净利润129.63亿元，同比下降25.98%。
• 净利润下降主要由猪价、鸡价下跌导致，饲料、畜禽养殖行业PE偏低。

子行业表现

• 渔业：营收增速最快，同比增长36%；净利润增长最快，同比增长473%。
• 种植业：净利润增长60%，主要受益于种子板块，尤其是隆平高科。
• 饲料行业：总产量同比下降0.9%，但部分企业通过全产业链布局实现稳定增长。
• 动物保健行业：受招采苗政策调整影响，疫苗类企业业绩下滑，而兽药企业表现较好。
• 禽养殖行业：受禽流感和强制换羽影响，整体亏损，白羽肉鸡价格大幅下降。

养殖业分析

• 生猪养殖：猪价下跌25%，但出栏量增长，导致营收增长，但净利润下滑。
• 牧原股份：产能扩张显著，生猪出栏量同比增长56.12%，净利润增长10%以上。
• 天邦股份：通过全产业链布局平抑成本波动，但受禽价下跌影响，净利润下滑。

饲料行业分析

• 饲料销量：受禽价低迷和环保影响，总产量同比下降0.9%。
• 新希望：饲料销量抗压增长，实现全产业链布局，带动饲料业务稳定增长。
• 佩蒂股份：受益于宠物产业增长，咬胶产品量价齐升，海外业务拓展显著。

种子板块分析

• 隆平高科：新品推出速度加快，占种子板块净利润的50%，成为板块增长主要来源。
• 种子板块：整体盈利下降，主要因玉米种子需求减少，但隆平高科表现突出。

动物保健行业分析

• 疫苗市场：受招采苗政策影响，部分企业如普莱柯业绩下滑。
• 兽药市场：随着养殖规模化，兽药需求上升，市场表现优于疫苗。

风险提示

• 天气变化影响制种
• 粮食政策变化
• 产品及原料价格波动
• 重大疫情风险
• 食品安全风险
• 自然灾害风险

重点公司分析

图表与数据概览

• 图1：各行业涨跌幅对比
• 图2：农林牧渔与沪深300指数走势对比
• 图3：各行业主营收入及增速
• 图4：各行业净利润及增速
• 图5：农林牧渔营收走势
• 图6：农林牧渔净利润走势
• 图7：板块内上市公司净利润增速分布
• 图8：各子板块营收占比
• 图9：各子板块净利润占比
• 图10：子行业营收及增速
• 图11：子行业净利润及增速
• 图12：子行业营收、净利润增速对比
• 图13：净利润/主营收入对比
• 图14：子行业PE对比
• 图15：种植业营收走势
• 图16：种植业净利润走势
• 图17：种植业子行业营收及增速
• 图18：种植业子行业净利润及增速
• 图19：种子板块个股净利润变化
• 图20：上市公司2016年通过审定种子数量对比
• 图21：隆平高科营收及增速
• 图22：隆平高科扣非净利润及增速
• 图23：生猪价格与出栏量同比增速关系
• 图24：2016、2017生猪价格走势对比
• 图25：自繁自养与外购仔猪头均养殖利润对比
• 图26：外三元生猪价格与仔猪价格走势对比
• 图27：外三元生猪价格与仔猪价格走势对比
• 图28：2016H1、2017H1主营收入及增速
• 图29：2017H1生猪销售量同比增速
• 图30：各公司2016H1、2017H1扣非后净利润变动
• 图31：近五年公司营业收入变化
• 图32：近五年公司净利润变化
• 图33：主要生猪养殖上市公司养殖成本对比
• 图34：天邦股份各主营业务收入情况
• 图35：天邦股份养殖产业链布局
• 图36：天邦股份水产品产业链布局
• 图37：白羽肉鸡在产父母代存栏量变化
• 图38：商品代鸡苗销售量走势
• 图39：商品代鸡苗价格走势
• 图40：鸭苗价格走势
• 图41：毛鸭价格走势
• 图42：水产养殖行业营收走势
• 图43：水产养殖行业净利润走势
• 图44：远洋捕捞行业营收走势
• 图45：远洋捕捞行业净利润走势
• 图46：水产养殖行业上市公司扣非后净利润及增速
• 图47：动物保健板块营收及增速
• 图48：动物保健板块净利润及增速
• 图49：市场苗销售情况
• 图50：高端市场苗市场空间
• 图51：兽药与疫苗销售情况
• 图52：兽药与疫苗销售情况
• 图53：动物保健板块营收及增速
• 图54：动物保健板块净利润及增速

分析师简介

• 李强：西南财经大学金融学硕士，5年行业研究经验，食品饮料行业分析师。
• 李瑶：荷兰瓦赫宁根大学环境经济学硕士，2016年加入东北证券，任农林牧渔行业分析师。
• 李峻峰：中央财经大学劳动经济学硕士，2017年加入东北证券，任农林牧渔行业分析师。

投资评级说明

机构销售信息

• 华北地区：销售总监李航，联系方式：(010)63210890，邮箱：lihang@nesc.cn
• 华东地区：销售总监袁颖，联系方式：(021)20361100，邮箱：yuanying@nesc.cn
• 华南地区：销售总监邱晓星，联系方式：(0755)33975865，邮箱：qiuxx@nesc.cn

重要声明

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