20220424-东兴证券-量化市场观察_北上资金持续流入_波动率因子表现突出_20页_1mb

北上资金持续流入，波动率因子表现突出

核心内容

本报告由东兴证券金融工程团队发布，旨在分析当前市场环境下的行业配置建议及量化选股因子表现。报告指出，尽管市场整体下跌，但北上资金持续净流入，波动率和技术因子表现突出，行业轮动策略仍具有一定的超额收益能力。

主要观点

• 市场概况：

  • 过去一周，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数均下跌，跌幅分别为-3.97%、-4.19%、-5.43%和-6.11%。
  • 行业指数跌多涨少，仅有纺织服务行业上涨，周涨幅达4.93%；房地产、钢铁、有色金属及煤炭等29个行业下跌，其中房地产跌幅最大，达-9.10%。
  • 北上资金整体小幅流入，银行类资金净流入11.03亿元，券商类资金净流入53.37亿元，其中外资券商净流入53.12亿元，内资券商净流入0.25亿元。
  • 北上资金持仓收益率为-4.71%，略低于沪深300指数表现，但券商类资金持仓收益为-4.87%，略低于银行类资金的-4.67%。

• 行业配置建议：

  • 根据短期价量行业配置模型，未来一周值得关注的行业包括：消费者服务、家电、纺织服装、食品饮料、银行和交通运输。
  • 推荐投资者重点布局相关行业或主题的ETF基金。
  • 行业轮动策略的年化收益率为14.53%，夏普比率为0.65，显著高于基准组合。
  • 行业轮动策略的年化超额收益率为8.81%，信息比率为0.93，2021年以来的累积超额收益率为12.96%。
  • 上期推荐的六个行业的平均收益为-5.65%，略低于除综合金融外的29个行业的平均收益-4.50%。食品饮料行业本周涨跌幅排名靠前，下跌1.75%，在30个行业中排第3位。

• 量化选股因子表现：

  • 在全部A股中，波动率、技术和市值因子表现较好；在沪深300成分股中，波动率、技术和价值因子表现较好；在中证500成分股中，波动率、技术和质量因子表现较好。
  • 波动率和技术因子在三个股票池中的表现总体好于其他因子。
  • 波动率因子持续反弹，在三个股票池中均取得显著正收益；质量和技术因子表现较好。
  • 一致预期和价值因子未能延续前期表现，市值和成长因子在全部A股和中证500股票池表现较好。
  • 本周市场情绪较低，全面降准未能阻止市场下行，但北上资金逆势净流入，消费和金融板块显著跑赢市场。

• 可转债择券因子表现：

  • 正股价值和转债估值因子表现良好，其他因子表现一般。
  • 低估值正股对应的转债和低价格的转债受到市场关注，正股价值和转债估值因子的有效性较为稳定。
  • 建议投资者重点关注可转债的正股一致预期和正股成长因子。

关键信息

• 北上资金流向：

  • 最近一周北上资金整体小幅流入，银行类资金净流入11.03亿元，券商类资金净流入53.37亿元。
  • 外资券商净流入53.12亿元，内资券商净流入0.25亿元。
  • 北上资金整体持仓市值为2.14万亿元，银行类资金持仓占比为82.91%，呈下降趋势。

• 行业轮动策略：

  • 2022年以来，行业轮动策略组合的收益率为-16.54%，高于等权组合的-16.73%。
  • 行业轮动策略的年化超额收益率为8.81%，信息比率为0.93。
  • 从择时胜率来看，择时指标在电子、机械、家电、通信和国防军工等行业上的胜率较高，而在农林牧渔、交通运输、建筑、煤炭和房地产等行业上择时胜率相对较低。

• 量化因子表现：

  • 波动率因子在三个股票池中均表现优异，上周多空收益为4.27%（全部A股）、2.37%（沪深300）、1.25%（中证500）。
  • 技术因子表现较好，上周多空收益为3.32%（全部A股）、1.02%（沪深300）、2.50%（中证500）。
  • 一致预期因子表现一般，上周多空收益为-0.51%（全部A股）、-0.65%（沪深300）、0.26%（中证500）。
  • 价值因子表现一般，上周多空收益为-0.07%（全部A股）、-0.01%（沪深300）、-1.28%（中证500）。
  • 市值和成长因子在全部A股和中证500股票池表现较好，上周多空收益分别为2.90%和0.86%（全部A股），0.42%和1.44%（中证500）。

• 可转债因子表现：

  • 正股价值和转债估值因子表现较好，上周多空收益分别为0.40%和1.80%。
  • 正股一致预期和正股成长因子表现一般，上周多空收益分别为-0.70%和-0.31%。
  • 2021年以来，正股价值和转债估值因子表现较好，多空收益分别为0.98%和20.84%。

风险提示

• 以上结果基于历史数据统计、建模和测算完成，存在模型失效的风险。
• 市场政策和环境变化可能影响因子的有效性。
• 投资者应审慎决策，自行承担投资风险。

行业评级体系

• A股市场：以沪深300指数为基准，定义行业投资评级如下：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 香港市场：以恒生指数为基准，定义行业投资评级如下：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

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