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华泰研究宏观周报总结（2025年7月13日）

一、高频经济活动

1 出行及消费

• 暑期出行需求走强：铁路客运量同比增5.8%，航班数国内环比增3.1%，国际航班数环比微涨。
• 汽车消费降温：6月底至7月初乘用车销量同比转负至-8.5%，电影票房环比下行30.7%。

2 工业与地产

• 水泥、钢材产量环比微增，建筑钢材成交量显著下滑。
• 商品房成交持续偏弱：新房成交面积同比降幅扩大至-26.3%，一二线城市下滑明显；二手房成交降幅收窄至-9.7%。

3 外贸边际改善

• 进口干散货指数环比上行，港口货运同比修复，显示7月出口可能回升。

二、价格与通胀

1 成本与需求

• 消费品、钢铁、建材价格滑坡：PPI同比降幅走阔至-3.6%，核心CPI环比略高于季节性。
• 原油价格环比回升，部分轮金属报价重返高分位，反映供给侧强约束。

三、政策与资金

1 政策发力

• 稳就业政策加码：国务院推出新举措，包括提升稳岗返还比例，扩大社会保险补贴。
• 资本市场长期考核机制落地：财政部明确保险公司长周期考核新规。

2 市场环境

• 央行流动性收紧：短端利率走高，国债曲线趋陡，信用利差收窄。
• 外资情绪驱动：人民币汇率微贬，沪深300小幅上涨，估值水平边际改善。

四、中观及展望

1 中观景气分化

• 有色金属、航运价格高企支撑景气度。
• 光伏、水泥等行业供需承压，价格链恢复迹象明显。

2 总体判断

短期经济偏暖但地产修复迟滞、贸易顺差修复波动；7月数据关键观察点为GDP、社融及经济活动指标。需警惕地產超预期下滑和全球关税政策演变風險。