20260720-开源证券-开源晨会0720丨拥挤出清后_积极布局超调机会_茅台提价叠加社零增速超预期_板块迎修复良机_21页_2mb

报告摘要

开源晨会0720总结

核心内容概述

本次开源晨会聚焦于市场调整后的布局机会，强调在“拥挤出清”背景下，关注资源品、AI产业链、非科技方向等具备修复潜力的板块。同时，针对金融、地产、消费、科技等行业，提供详细的行业分析与投资建议，涵盖政策动向、市场表现、产业链变化及未来展望。

主要观点与关键信息

1. 投资策略

市场调整背景：本轮市场调整为科技板块的“加强版2025年11月”，受美债收益率上行、AI估值担忧和交易拥挤影响。
短期布局方向：关注“低位、业绩、资金”共振方向，包括资源品（能源金属）、券商、创新药、农林牧渔、美容护理等。
中期方向：重点布局“二次点火+叙事张力”交集领域，如国产算力、半导体、PCB等AI硬件链环节，以及AI外溢带来的新景气方向（如电力设备、液冷等），以及具备产业趋势的新方向（如商业航天、军工、低空经济、机器人等）。

2. 固定收益

短端发行收紧：地方债务边界逐渐清晰，融资由“高频滚续”转向“期限适配”，偿债回归地方财力、项目回款与经营现金流。
化债进展：2026年“6+4+2”合计12万亿化债组合拳，推动债务“高息换低息、短债换长债、隐债换显债、平台独扛换财金共担”。
政策转向：2028年后可能转向“责任厘清、分类处置与资产负债表修复”，地方债务风险逐步市场化管理。
债市预期：预计10年国债目标区间在2-3%，中枢为2.5%。若出现宽货币政策（如降准、买债），收益率可能短暂下行后上行。

3. 地产建筑

稳地产政策持续发力：中央与地方政策双线推进，支持房地产发展，尤其是城市更新和保障性住房建设。
房地产市场表现：本周新房、二手房成交同比上升，政策预期推动市场逐步企稳，维持“看好”评级。
REITs市场：中证REITs指数下跌，但市场配置逻辑持续强化，推荐具备稳定现金流与扩张空间的优质REITs标的。
煤炭板块：动力煤和炼焦煤价格已至拐点右侧，具备周期与红利双重逻辑，推荐【晋控煤业、兖矿能源、平煤股份、神火股份】等，关注【中国神华、中煤能源】的高分红潜力。

4. 商贸零售与社会服务

政策支持消费：国务院批准《扩大消费“十五五”规划》，提升消费在内需中的战略地位，重点支持服务消费、文旅融合等方向。
行业表现：本周商贸零售与社会服务板块下跌，但黄金珠宝、高端零售、医美化妆品等子行业表现相对较好。
投资建议：推荐高端珠宝品牌（如老铺黄金、周大生）、零售电商（如永辉超市、爱婴室）、社会服务（如长白山、中国中免）及医美化妆品（如珀莱雅、巨子生物）等。

5. 电子行业

科技股深度调整：本周电子行业指数下跌18.63%，其中半导体与电子零组件跌幅最大。
行业动态：WAIC大会推动AI终端新品预热，台积电上修资本开支，显示算力需求持续增长。
投资建议：推荐中芯国际、万通发展、芯原股份、江丰电子、通富微电、翰博高新等，关注产业链上游及下游景气改善机会。

6. 非银金融

两融维持高位：全市场融资业务平均维持担保比例272.65%，显示市场风险偏好未明显下降。
券商中报亮眼：头部券商业绩预增超预期，推荐低估值头部券商（如广发证券、中信证券）。
保险板块修复：中报业绩高增，推荐中国人寿、中国太保、中国平安等，关注高股息与估值修复机会。

7. 化工行业

制冷剂价格修复：Q3长协价格涨幅超预期，行业“价在量先”逻辑稳固，下半年补库行情值得期待。
长丝行业去库：库存持续下降，下游订单与开机边际改善，推荐新凤鸣、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化等。
投资逻辑：关注周期弹性与稳健红利，推荐【金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技】等。

8. 医药行业

创新药高景气：全球和国内投融资回暖，创新药及产业链（如CXO、科研服务）表现亮眼。
中报业绩兑现：康龙化成、昭衍新药、纳微科技等公司业绩增长显著，创新药企受益于海外授权收入。
投资建议：推荐药明康德、科伦博泰、百利天恒、泽璟制药、康诺亚等，关注AI、脑机接口、生物制造等新兴赛道。

9. 通信与AI

WAIC 2026亮点：华为昇腾950超节点首秀，带动AI全产业链升级，关注算力基础设施、光模块、液冷等。
推荐标的：盛科通信、锐捷网络、紫光股份、英维克、杰普特、华工科技、中兴通讯等。

10. 家电行业

TCL电子收购TCL空调业务：交易估值较低，预计2026-2028年归母净利润增长显著，维持“买入”评级。
TCL空调表现：2025年收入增长16%，净利润增长40%，在海外极端高温背景下需求增长明显。
整合预期：TCL与Sony品牌协同后，业绩弹性空间较大，预计2028年归母净利润有望达约26亿港元。

11. 纺织服装与轻工

李宁Q2表现：流水短期承压，但电商逆势增长，核心品类（跑步、羽毛球）表现稳健，毛利率维持平稳。
渠道优化：公司主动关闭低效门店，提升直营效率，同时加强电商与下沉市场布局。
产品与营销：2026下半年推出多款新品，包括亚运同款、篮球实战鞋等，持续推进品牌升级与渠道完善。

风险提示

市场风险：科技股调整、消费复苏不及预期、地产政策效果滞后等。
政策风险：地方债务处置不及预期、消费政策调整、AI发展不及预期等。
行业风险：原材料价格波动、宏观经济下行、竞争加剧等。
数据与模型风险：部分数据口径与情景假设可能与实际存在偏差。

总结

本次晨会内容全面覆盖了多个行业与板块，核心观点集中在“拥挤出清”后的市场布局机会，重点推荐资源品、AI产业链、非科技方向（如医药、保险、消费）及政策支持的行业（如城市更新、REITs、光伏与储能）。各行业分析结合市场表现、政策动向、产业链变化与业绩预期，为投资者提供了清晰的布局逻辑与投资建议。整体来看，市场在经历短期调整后，具备结构性修复与成长机会。

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