掘金中国转型-20200309-长江证券-33页_2mb

掘金中国转型总结

核心内容

中国自2011年起进入经济转型阶段，面临传统增长模式的变革压力。此阶段与1970年代末的日本、1990年代初的韩国相似，均需通过政策引导和产业升级实现经济结构优化。在政策支持下，中国正加速培育新经济，包括高端制造、新一代信息技术、新兴服务等，推动经济向高质量发展转型。

主要观点

• 转型压力与阶段：2011年起，中国进入经济转型阶段，与日本、韩国的转型时期相似，面临传统增长模式的挑战。
• 政策引导：政府通过一系列产业、科技、财税、金融政策，引导经济结构优化，推动技术密集型和知识密集型产业的发展。
• 产业升级路径：日本和韩国的转型经验表明，政策引导下的产业升级是推动经济转型的关键，而过度宽松的货币政策可能导致资产泡沫。
• 德国经验：德国采取适度宽松的货币政策，注重研发投入和产业规划，实现稳步转型升级，为中国经济转型提供借鉴。
• 新经济培育：中国政策重心转向新旧动能转换，重点支持新一代信息技术与高端制造的融合，推动5G、人工智能、工业互联网等新兴领域发展。
• 逆周期政策：在新冠疫情冲击下，中国政策更侧重基建和新兴产业，而非地产，以稳定经济并促进转型升级。
• 消费促进：促消费政策向新兴消费、升级消费倾斜，丰富5G+、超高清视频等应用场景，带动智能终端消费和网络消费。

关键信息

日本经验

• 转型阶段：1970-1980年代，日本通过政策引导，推动电子、电气机械等技术密集型产业升级。
• 政策文件：包括《特定电子工业及特定机械工业振兴临时措施法》、《80年代通商产业政策构想》等，支持技术研发和产业培育。
• 政策失误：过度宽松的货币政策和放松的金融监管导致资产泡沫，成为转型的教训。

韩国经验

• 政策支持：韩国通过《尖端产业发展5年计划》、《半导体芯片保护法》等政策，推动电子设备制造等主导产业升级。
• 产业变化：制造业结构明显变化，电子设备制造成为主导产业，显著拉动经济增长。
• 政策效果：政策引导下，新兴产业加速培育，带动经济增长。

德国经验

• 货币政策：德国采取“适度宽松”政策，避免过度放水，维持市场稳定。
• 产业升级：通过加强研发投入和产业规划，实现制造业的稳步升级。
• 政策重点：支持信息技术、生物技术、新材料等领域的研发和应用。

中国转型

• 出清与培育：2011-2015年，传统行业出清；2016年起，政策转向加快新旧动能转换。
• 政策举措：通过控制增量、化解存量，完善企业破产制度、建立自然人破产制度，引导资金流向新经济领域。
• 新经济领域：包括高端装备制造、新材料、新能源、新一代信息技术、生物产业等。
• 财政支持：2015年以来，财政资金向科技创新倾斜，科学技术领域支出增速高于总体。
• 研发激励：提高研发费用加计扣除比例，鼓励企业技术创新。

基建与新兴产业

• 基建政策：2019年，通信、电子、计算机等行业投资增速达18.7%，显著高于制造业总体。
• 新型基建：5G网络、工业互联网等成为基建重点，带动智能制造等相关产业投资。
• 政策导向：中央和地方政府出台多项政策，支持5G、工业互联网、智能制造等发展，推动产业升级。

地产政策调整

• 供给端支持：延缓土地出让金缴纳、降低竞买保证金比例、延期开竣工不计违约金等，缓解房企资金压力。
• 需求端调整：部分城市推出购房补贴、加大住房公积金支持力度，但效果有限。
• 政策基调：坚持“房住不炒”，不将房地产作为短期刺激手段。

新经济政策

• 政策支持：2015年后政策更加注重信息化建设及与高端制造的融合。
• 行业分布：信息技术、生物医药、电子等行业在科创板上市，募集资金超过1000亿元。
• 应用场景：丰富5G+、超高清视频等新兴应用场景，带动智能终端消费和网络消费。

基建与消费促进

• 基建分化：财政支出向新型基建倾斜，包括5G、工业互联网等。
• 促消费政策：支持新兴消费和升级消费，推动电子商务、在线教育、远程医疗等发展。

政策与行业支持

新经济政策

• 重点支持领域：新一代信息技术、高端制造、生物产业、新材料、新能源等。
• 政策文件：包括《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》、《国家信息化发展战略纲要》等。
• 财政支持：科学技术领域财政支出增速高于整体，政策向科技创新倾斜。

基建政策

• 新型基建：5G网络、工业互联网等成为重点，带动相关产业投资。
• 政策文件：包括《关于应对新型冠状病毒肺炎疫情帮助中小企业复工复产共渡难关有关工作的通知》等。
• 投资增速：2019年，通信和电子设备、计算机及办公设备等新基建相关制造业投资增速达18.7%。

地产政策

• 供给端调整：延缓土地出让金缴纳、降低竞买保证金比例、延期开竣工不计违约金等。
• 需求端支持：部分城市推出购房补贴、加大住房公积金支持力度。
• 政策基调：坚持“房住不炒”，不将房地产作为短期刺激手段。

总结

中国正通过政策引导和产业升级，加速经济转型，重点支持新一代信息技术与高端制造的融合，推动新兴产业和新型基建发展。同时，通过控制传统行业投资，优化资源配置，促进新经济的培育和成长。政策支持下的科技创新和产业升级，成为推动中国经济高质量发展的重要动力。