存款基准利率专题：是时候调降存款基准利率了？_22页_1mb

存款基准利率调整分析总结

核心内容

本文分析了央行在疫情背景下调整存款基准利率的必要性及潜在影响，探讨了当前银行在资产与负债两端面临的双重压力，并提出了存款基准利率调整的预期。

主要观点

• 央行保留存款基准利率的原因：为了防止存款大战，维护存款市场秩序，稳定银行负债端成本。
• LPR改革后的挑战：尽管LPR改革已推行，但银行在降低贷款利率方面存在两难，既需降低负债成本，又需维持资产端收益。
• 存款基准利率调降的必要性：当前银行负债端成本高企，央行通过调降存款基准利率可有效引导贷款利率下行，支持实体经济。
• 调整幅度预期：全年存款基准利率预计下调25-50BP，活期存款利率可能下调5-15BP。同时，超额存款准备金利率也可能被调整。
• 对市场利率的影响：存款基准利率的调整将对公开市场操作利率和市场利率形成积极引导，有助于推动整体利率下行。

关键信息

存款基准利率现状

• 存款基准利率自2015年以来未作调整，处于历史低位。
• 1年期存款基准利率稳定在1.5%，为历史最低水平。

银行面临的压力

• 资产端压力：
  • 不良贷款率上升，企业盈利和收入增速放缓。
  • 房地产和地方隐性债务约束导致信用扩张不足。
  • 同业资产占比下降，同业投资收益率降低。
• 负债端压力：
  • 存款成本持续上升，占银行负债比重超过60%。
  • 存款利率上浮限制（大型银行30%，中小银行40%）影响调整效果。
  • 央行借款成本处于高位，同业负债和债券发行成本虽有所回落，但总体仍偏高。

央行宽松政策影响

• 降准和MLF利率调降对银行负债成本的改善有限。
• 央行通过降准释放资金约33300亿元，但对存款派生效应的考虑不足。
• 公开市场操作利率调整幅度较小，未能显著改善银行负债压力。

存款基准利率调降的作用

• 调降存款基准利率可直接降低银行负债成本，比调降MLF利率更有效。
• 按测算，存款基准利率下降10BP可降低银行负债成本3.9BP-5.1BP。
• 若同时考虑存款利率上浮，效果更为显著。

存款基准利率与市场利率的关系

• 历史数据显示，存款基准利率与市场利率（如10年国债收益率）走势基本一致。
• 存款基准利率调整通常滞后于市场利率，但市场利率的变动已部分反映基本面变化。
• 存款基准利率调降有助于引导市场利率下行，推动整体利率体系调整。

结构分析

1. 利率市场化下为什么央行仍保留存款基准利率？

• 存款基准利率是利率体系的“压舱石”。
• 央行通过保留存款基准利率避免存款大战，维护市场秩序。
• 央行在2019年多次强调，存款基准利率将长期保留，未来将根据基本面情况适时调整。

2. 利率市场化和LPR改革后为什么央行还需要借助存款基准利率来降低贷款利率？

• LPR改革后，贷款利率需由MLF利率和银行加点决定。
• 银行不愿主动压缩LPR加点，央行也未快速调降MLF利率。
• 银行面临资产端和负债端双重压力，调降存款基准利率是更为直接有效的方式。

3. 预计降低存款基准利率25-50BP

• 存款基准利率处于历史低位，调降空间存在。
• 活期存款利率调整空间较小，预计在5-15BP之间。
• 超额存款准备金利率调整可能带来更显著的市场利率下行效应。

4. 存款基准利率调整对其他政策利率和市场利率的影响

• 存款基准利率调降将对公开市场操作利率和市场利率形成积极引导。
• 历史数据显示，存款基准利率与市场利率走势一致，但调整滞后。
• 调降存款基准利率有助于降低银行负债成本，从而降低贷款利率。

风险提示

• 海外疫情发展超预期。
• 逆周期政策力度不及预期。
• 本月LPR调整超预期。
• 监管政策变化超预期。

总结

尽管央行在3月未进行降息操作，但存款基准利率的调整已被视为重要政策工具。调降存款基准利率是解决银行资产负债两端压力的有效方式，预计全年调整幅度在25-50BP，活期存款利率调整幅度可能在5-15BP之间。存款基准利率的调整将对市场利率形成积极引导，有助于推动整体利率下行。央行的政策方向是降准降息，利率下行趋势不变，久期策略继续适用。