调降存款基准利率：“宽信用”的下一步_15页_1mb

报告摘要

调降存款基准利率：宽信用的下一步

核心内容概述

本报告分析了当前我国货币政策传导机制中“利率双轨”问题，指出尽管LPR改革在一定程度上推动了利率并轨，但“宽货币、紧信用”的矛盾仍然存在。为缓解这一矛盾，报告建议进一步调降存款基准利率，以降低商业银行负债成本，推动“宽信用”政策的深化。

主要观点与关键信息

一、利率双轨与LPR改革的背景

利率双轨问题：2018年“宽货币、紧信用”政策组合下，金融市场利率快速下行，但信贷利率居高不下，导致“利率双轨”现象。
LPR改革的初衷：通过MLF利率引导贷款定价，推动信贷利率向金融市场利率收敛，降低实体经济融资成本。
LPR改革的局限性：
- MLF利率与商业银行负债成本相关度不高；
- 中小银行难以参考MLF利率进行定价；
- LPR改革后的“非对称降息”进一步压缩了商业银行的息差空间。

二、调降存款基准利率的必要性

存款成本率仍是负债成本刚性主因：存款占商业银行负债端的64%，成本率仍处高位，是导致负债成本难以下行的关键因素。
存款成本下降幅度有限：2019年末，10家上市银行平均计息负债成本率仅为2.25%，远低于贷款利率的下行幅度。
“存款荒”加剧负债成本压力：
- 活期存款增长疲弱，结构性存款增速高于整体；
- 监管考核要求推动银行更偏好稳定性高的定期存款；
- 中小银行受制于流动性分层，存款成本更高。

三、调降存款基准利率的效果评估

调降存款基准利率影响更显著：每下调5bp，银行负债成本下降约1.23bp，远高于降准和MLF降息的效果。
存款基准利率调降空间：
- 当前存款基准利率为历史最低（1年期1.5%）；
- 若票据利率跌破一年期定存利率上限（2.25%），则需调降存款基准利率；
- 预计未来调降幅度在10-20bp之间，遵循“小幅多次”原则。

四、未来展望

后续调降取决于经济修复情况：
- 基准情形下，存款基准利率进一步调降的概率较低；
- 冲击情形下，若经济修复不及预期，存款基准利率或还有5-10bp的下降空间。
存款基准利率仍将保留一段时间：由于利率市场化配套机制尚不完善，存款基准利率仍将在一定时间内发挥压舱石作用。
长期趋势：存款利率市场化仍是未来发展方向，需推动存贷款基准利率与市场利率并轨。

结论

调降存款基准利率是当前“降成本”政策的重要组成部分，有助于缓解商业银行负债成本压力，遏制企业套利行为，并推动货币政策传导机制进一步疏通。然而，该政策的实施需综合考虑“存款荒”问题、商业银行经营可持续性及系统性风险，未来是否继续调降将取决于国内外经济修复情况。长期来看，利率市场化仍是必然趋势，但需配套机制逐步完善，确保改革平稳推进。