20260329-国信期货-宏观季报_美以伊战争冲击全球经济_油价和美元大幅上行_17页_8mb

国信期货宏观季报总结

一、核心内容概述

本报告分析了2026年3月中国宏观经济基本面、主要宏观指标、美元指数走势及人民币汇率变化，并结合中东地缘政治局势对全球经济和金融市场的影响，综合评估了当前的经济形势和未来走势。

二、中国宏观经济基本面

1. 工业生产

• 2026年1-2月，规模以上工业增加值同比增长 6.3%，增速较去年同期扩大 0.4个百分点。
• 工业生产相对稳定，私营企业表现较好。
• 分行业来看：
  • 采矿业增长 6.1%
  • 制造业增长 6.6%
  • 电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 4.7%

2. 社会消费品零售

• 2026年1-2月，社会消费品零售总额同比增长 2.8%，增速较去年同期收窄 1.2个百分点，但较去年末扩大 1.9个百分点。
• 餐饮收入增长 4.8%，商品零售增长 2.5%，消费表现仍不及预期。

3. 固定资产投资

• 2026年1-2月，固定资产投资（不含农户）同比增长 1.8%，增速较去年同期收窄 2.3个百分点。
• 民间固定资产投资同比下降 2.6%，增速较去年同期收窄 2.6个百分点。
• 基建投资相对稳健，同比增长 9.8%，发挥支撑作用。
• 房地产开发投资同比下降 11.1%，供需总体不佳，销售压力有所缓解。

4. 出口表现

• 2026年1-2月，出口总量按美元计同比增长 21.8%，为历史同期最高规模。
• 对东盟和欧盟出口增长强劲，分别为 29.4% 和 27.8%。
• 对美出口下降 11.0%，但跌幅已大幅收窄。

三、中国宏观核心指标

1. 货币供给

• 2月末，M2同比增长 9.0%，社融存量同比增长 8.2%，结构性矛盾延续改善。
• M1同比增长 5.9%，较1月末回升 1.0个百分点。
• 2月社融增量为 2.38万亿元，前两个月累计社融增量为 9.6万亿元，比上年同期多 3162亿元。

2. 物价水平

• 2月CPI同比上涨 1.3%，涨幅较1月扩大 1.1个百分点。
• PPI同比下降 0.9%，跌幅较1月收窄 0.5个百分点。
• 春节错月效应影响CPI和PPI走势，3月国际油价上涨或推升美国物价水平，进而影响美联储政策。

3. 企业利润和库存

• 1-2月，规上工业企业利润总额同比增长 15.2%，较去年同期由跌转涨。
• 2月末库存同比上涨 6.6%，库存相对回升。
• 分企业类型来看：
  • 私营企业利润增长 37.2%
  • 国有控股企业利润增长 5.3%
  • 外商及港澳台企业利润下滑 3.8%

4. 制造业景气度

• 2月制造业PMI为 49.0%，较1月回落 0.3个百分点，处于收缩区间。
• 新出口订单指数回落至近1年半低点，显示外需偏弱。
• 非制造业商务活动指数为 49.5%，较1月回升 0.1个百分点。

四、美元指数与人民币汇率

1. 美元指数走势

• 美以伊战争推升国际油价，导致美元指数大幅上行。
• 3月13日美元指数盘中最高达 100.54，为2025年5月底以来最强水平。
• 美元指数短期或高位震荡运行，区间预计为 99至100。
• 若国际油价回落，美元指数可能走低；若油价再度上涨，美元指数或再度走高。

2. 人民币汇率走势

• 人民币维持区间震荡，预计后期或震荡偏强。
• 在岸美元兑人民币汇率区间为 6.85至6.93，4月可能运行于 6.80至6.95。
• 2026年人民币总体或震荡偏强，预计在岸美元兑人民币宽幅区间为 6.6至7.3。

五、主要宏观事件影响

1. 中东局势与美以伊战争

• 战争持续时间不确定，可能影响全球经济和国际油价。
• 国际原油价格在3月短时上涨至 119.48美元/桶，涨幅达 78%，当前价格维持在 90至100美元/桶。
• 美国与伊朗正开展和谈，但战争结束时点未明确，可能持续数月。
• 霍尔木兹海峡通行情况将影响国际油价走势。

2. 美国货币政策

• 美联储维持联邦基金目标利率在 3.5%至3.75% 不变。
• 美联储点阵图显示，年内仍有 25个基点 的降息空间，但短期偏鹰。
• 非美主要央行维持利率不变，符合预期。

3. 中美经贸关系

• 中美经贸磋商持续，特朗普计划访华，有利于人民币升值。
• 美国启动两项301调查，对华贸易政策不确定性仍存。

六、后期展望

• 中国宏观经济基本面总体稳健，出口强劲，但消费和固投表现不及预期。
• 美元指数受油价影响短期偏强，但未来或因油价回落而走低。
• 人民币汇率预计震荡偏强，但需关注美以伊战争对油价的潜在影响。
• 美联储年内或仍有降息空间，但短期偏鹰，需关注美国通胀数据。

七、风险提示

• 美以伊战争可能进一步升级，影响国际油价和全球经济。
• 美国对华贸易政策不确定性，可能对人民币汇率和出口造成影响。
• 中美经贸关系走向、美联储政策路径、中东局势演变等均存在高度不确定性。

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