20260329-浙商期货-_宏观国债月报_美伊冲突推升国际油价_关注美联储货币政策转向_8页_3mb

宏观国债月报20260329总结

一、国际局势与市场影响

• 美伊冲突加剧，推升国际油价：由于伊朗封锁霍尔木兹海峡，导致中东原油供应紧张，国际油价大幅上涨，布伦特原油价格已升至100美元/桶。若冲突持续，可能引发长期供应缺口，进一步推高油价。
• 美伊谈判陷入僵局：美国多次表示谈判进展顺利并推迟对伊打击，但伊朗否认，认为美方言论是操纵油价的虚假宣传。双方在核心诉求上存在巨大分歧，互信几乎归零，地缘政治风险持续上升。
• 美联储货币政策转向关注：市场对美联储降息预期有所降温，3月议息会议维持利率不变，点阵图显示年内或仅降息一次，2027年再降一次。鲍威尔释放“鹰派”信号，强调通胀顽固，若无明显进展，将不会降息。

二、国内经济数据表现

• 经济开局积极：2026年1-2月，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，社会消费品零售总额增长2.8%，固定资产投资增长1.8%，实现由负转正。
• 投资结构改善：基础设施投资同比增长11.4%，成为拉动整体投资增长的核心力量，显示政策对基建的强力支持。制造业投资也呈现回暖迹象，高技术制造业延续高增。
• 房地产投资承压：全国房地产开发投资同比下降11.1%，降幅较上年全年收窄，但销售与新开工等指标仍面临压力，市场企稳仍需政策持续支持。
• 进出口保持强劲增长：1-2月货物贸易进出口总值同比增长18.3%，出口增长19.2%，进口增长17.1%，显示外贸韧性。

三、通胀情况分析

• 国内CPI温和回升：2026年2月全国CPI同比上涨1.3%，创近三年新高，环比上涨1.0%。受春节因素影响，服务价格涨幅明显，食品价格由降转升。
• PPI降幅收窄：2月PPI同比下降0.9%，降幅较上月收窄0.5个百分点，显示工业价格有所回升，部分行业需求增长与政策效应显现。
• 美国通胀保持稳定：2月美国CPI同比上涨2.4%，核心CPI上涨2.5%，与前值持平。但因油价上涨，未来几个月通胀可能再度上升，降息预期推迟。

四、宏观政策动向

• 两会明确高质量发展导向：2026年两会提出“稳中求进、提质增效”为核心，推动新质生产力发展，构建现代化产业体系。
• 货币政策适度宽松：央行推出“组合拳”支持经济，包括定向降息、增加支农支小再贷款、拓展碳减排支持工具等，显示政策发力方向。
• 流动性环境改善：通过MLF与买断式逆回购操作，央行维持流动性中性偏松，为市场提供支持。

五、国债期货观点与策略

• 国债10年期（T2606）：区间震荡，预计在[107.3,108.9]之间。逻辑包括外部风险上升、风险偏好下降、货币政策适度宽松及经济数据压力。
• 国债5年期（TF2606）：区间震荡，预计在[105.3,106.4]之间。逻辑为流动性改善、政策宽松及外部风险推低利率。
• 国债2年期（TS2606）：区间震荡，预计在[102.2,102.7]之间，逻辑与5年期类似。
• 国债30年期（TL2606）：区间震荡，预计在[111,117]之间，逻辑为外部风险、政策宽松及经济数据承压。

六、关注数据与市场动态

• 关键数据：1-2月经济数据、央行货币政策操作、LPR利率变化。
• 海外市场动态：美国非农就业数据、CPI、PMI、美联储点阵图及降息概率。
• 利率与汇率走势：国内国债收益率保持震荡，人民币对美元微贬，美元指数波动加剧。

七、总结

• 外部风险与内部政策：地缘政治冲突推升油价，增加经济不确定性；国内政策强调高质量发展，流动性环境有所改善。
• 市场情绪与利率走势：风险偏好下降，带动利率回落，国债期货维持震荡格局。
• 未来关注点：美联储降息时点、中东局势发展、国内经济数据及政策执行效果。