20210904-国盛证券-市场回顾9月1周_指数收敛_价值回暖_19页_1mb

投资策略总结

核心内容

本周A股市场整体表现分化，指数收敛，价值板块反弹。中报业绩披露背景下，A股估值整体下行，但中小市值指数表现相对较好。全球股市多数上涨，新兴市场表现优于发达市场。国内风险偏好回落，人民币升值，而海外风险偏好回升。

主要观点

• A股市场：全A收入及业绩增速放缓，下半年业绩或继续回落。科创板业绩增速亮眼，引领全A；主板业绩韧性凸显。中小市值景气相对占优，中证500和长尾小盘股表现优于沪深300。上证50和上证指数涨幅居前，大金融和消费风格占优。
• 行业表现：采掘、公用事业和建筑装饰涨幅居前，电子、有色金属和综合跌幅较大。行业估值多数下行，但公用事业、农林牧渔和建筑装饰有所回升。
• 估值分析：PE估值方面，上证50和深证成指处于历史高位，科创50和中证500处于历史低位。家用电器PE-G匹配程度较高，计算机PB-ROE较为匹配。
• 海外市场：全球重要股指多数上涨，日经225、印度孟买30和韩国KOSPI相对占优。美股成长和小盘风格占优，港股全面上涨，能源、资讯科技和原材料业表现较好。
• 大类资产表现：全球市场上涨，商品价格涨跌不一，黄金和原油表现较好。债市方面，美债长端利率回升，短端利率回落。人民币和欧元升值，美元指数下跌。
• 风险提示：海外波动加剧；宏观经济和政策超预期变化；监管政策超预期扰动。

关键信息

A股市场表现

• 指数表现：上证50和上证指数涨幅分别为1.69%，科创50和创业板指分别下跌5.37%和4.76%。
• 风格表现：大金融和消费风格占优，小盘、低市盈率和亏损股表现较好。
• 行业表现：采掘、公用事业和建筑装饰涨幅居前，电子、有色金属和综合跌幅较大。
• 估值变化：A股估值整体回落，中证500和中证1000PE估值历史分位变动较小，沪深300和创业板指PE估值历史分位上行较多。

海外市场表现

• 全球股市：多数上涨，新兴市场优于发达市场。
• 美股市场：指数涨跌互现，房地产、医疗保健和必需消费表现较好，成长和小盘风格占优。
• 港股市场：指数全面上涨，能源、资讯科技和原材料业表现较好，估值多数下行。

大类资产表现

• 商品：CRB工业金属、LME金上涨，LME铜和布伦特原油下跌。
• 债市：美债长端利率回升，短端利率回落，中债长短端利率均有所回落。
• 外汇：美元指数下跌0.70%，人民币和欧元升值。
• 风险溢价：万得全A修正风险溢价回升，标普500风险溢价回落。

风险提示

1. 海外波动加剧
2. 宏观经济和政策超预期变化
3. 监管政策超预期扰动

图表目录（摘要）

• 图表1：2021Q2全A及全A非金融的业绩增速放缓
• 图表2：2021Q2各板块业绩增速放缓，但绝对增速来看，科创板引领全A
• 图表3：各类指数业绩同比增速2021Q2均边际回落
• 图表4：A股核心指数走势（近120个交易日）
• 图表5：A股核心指数本周涨跌幅（%）
• 图表6：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）
• 图表7：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势
• 图表8：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势
• 图表9：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）
• 图表10：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）
• 图表11：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）
• 图表12：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势
• 图表13：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）
• 图表14：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）
• 图表15：申万一级行业PE-G对比
• 图表16：申万一级行业PB-ROE对比
• 图表17：全球重要股指本周涨跌幅（%）
• 图表18：全球重要股指历史分位（2010年至今）
• 图表19：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）
• 图表20：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势
• 图表21：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）
• 图表22：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）
• 图表23：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）
• 图表24：全球大类资产本周表现
• 图表25：铜金比、油金比走势
• 图表26：伦敦金价/CRB工业金属走势
• 图表27：中美利差走势（基于10年期国债利率）
• 图表28：德美利差走势（基于10年期国债利率）
• 图表29：A股修正ERP走势
• 图表30：SPX-ERP与VIX指数走势
• 图表31：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）