20230813-安信证券-赢在当下_最后一跌__33页_5mb

报告核心观点与摘要

1. 市场定位：当前A股处于3200-3450点区间下沿，具备安全边际，正处于“政策底”后的“最后一跌”过程中。
2. 结构配置：消费板块（家具、食饮、汽车等）优先于TMT板块（人工智能、信创）布局，短期重点关注消费顺周期和AI数字经济。
3. 政策观察期：市场分为政策密集期和观察期两阶段，政策效果直接决定行情转向。
4. 外需因素：美国CPI初现回升，美联储9月不加息概率较高，年内降息可能性低。
5. 顺周期触发条件：PPI见底回升是消费与工业品共振的关键信号，当前需求端尚未完全支撑，但供给端已有改善迹象。

政策底与市场底

• 政策密集期后进入观察期，市场需博弈政策效果持续性。
• 历史数据显示，政策观察期市场波动放大，但单边下行概率低。
• 当前消费者信心不足，政策落地需时间验证。

消费与TMT板块

• 消费：三季度为重要政策兑现窗口期，叠加建信高金宏观增长因子触底回升，消费具备较强超额收益。
• TMT：8月23日英伟达中报及纳指走势为关键催化剂，传媒（人工智能）和通信（光模块）表现可期。

经济触底信号解读

• 7月PPI降幅收窄：环比转正，去库周期或结束，顺周期板块短期存在机会。
• 社融数据疲软：居民端提前还贷，高基数效应导致CPI转负，但不存在通缩风险。
• 高频数据：沥青开工率回升0.1%，PTA开工率持平，基建与工业需求逐步修复。

外部环境

• 美元指数上行：穆迪下调美债评级构成担忧，但美国经济软着陆的背景维持。
• 欧央行9月暂停加息概率提升，利好欧股。

风险提示

• 国内政策不及预期、海外紧缩超预期。
• 房地产风险仍存，需警惕居民杠杆问题。