赢在当下：从最后一跌到十月“攻”城-20230917-安信证券-32页_5mb

A股市场分析报告总结

核心内容

2023年9月17日发布的报告分析了当前A股市场的情况，指出市场正处于“最后一跌”的阶段，并预计十一假期后市场反弹概率较大。报告强调了人民币汇率、北向资金流出、政策底与市场底的关系，并对市场风格、行业配置、主题投资及风险因素进行了详细分析。

主要观点

• 市场调整与趋势：A股本周继续调整，上证指数下跌0.03%。市场已对利空因素钝化，表明市场底逐渐清晰，反弹即将到来。当前市场进入对利空和利多因素同时钝化的状态，为反弹奠定了基础。
• “最后一跌”特征：在“最后一跌”期间，市场对政策利好和基本面利好反应迟钝，高股息策略占优。市场底形成后，对利空因素也开始钝化，低波动板块将成为反弹的重要支撑。
• 国庆节前后行情：历史上国庆节前5个交易日普遍下跌，节后5个交易日则明显反弹。数据显示，节后市场尤其是中小盘成长板块涨幅较大。
• 政策底与市场底间隔：从7月24日政治局会议作为政策底来看，十一前后基本满足政策底-市场底的间隔时间及“最后一跌”的持续时间。政策底与市场底之间通常间隔2.5个月。
• 市场风格切换：当前市场尚未明确形成“成长-价值”风格切换，仍维持“大盘价值+小盘成长”双主线占优。高股息策略首要目的是降低波动性，而非博取超额收益。
• 增量资金需求：市场需要中长期资金（如养老金、保险资金、银行理财）来推动定价反转和交易热情。这些资金的偏好将影响年底的胜负手。
• 人民币汇率与北向资金：人民币汇率向均衡汇率回摆是A股走强的重要条件。北向资金持续净流出，但跌幅已明显缩窄，表明市场预期逐渐稳定。
• 南向资金动向：南向资金持续流入港股，尤其关注大金融和能源板块。高股息资产成为南向资金配置重点。

关键信息

市场表现

• A股：本周全A日均成交量为7278亿，上证指数下跌0.03%。
• 港股：恒生指数下跌0.11%，恒生科技指数下跌0.33%。
• 美股：道琼斯工业指数上涨0.12%，纳斯达克下跌0.38%，标普500下跌0.16%。

行业与板块表现

• 短期超配行业：电力（水电、火电）、煤炭、交运（高速）、石化、AI数字经济TMT（传媒、计算机、通信、半导体）、消费（家具、食饮、白电、建材、汽车）、券商。
• 热点板块：仿制药、创新药、铁矿石、煤炭开采、一体化压铸等板块表现较好。

资金流动

• 北向资金：本周净流出152.06亿元，8月以来累计流出超过900亿元。
• 南向资金：8月净流入755.29亿元，截至9月累计净流入260.24亿元，主要流入大金融和能源板块。

大宗商品走势

• 南华工业品指数：自6月以来涨幅达23.35%，显示经济弱复苏背景下供需紧张。
• 主要商品：原油、焦煤、铁矿石等商品价格持续上涨，而螺纹钢、纯碱等商品价格则有所下跌。

市场趋势与预期

• 国庆节效应：国庆节前一周市场偏弱，节后普遍上涨，中小盘成长板块涨幅显著。
• 政策预期：稳增长政策基调不变，市场预期经济将逐步好转，政策底与市场底接近。
• 风险提示：需关注国内政策不及预期、海外货币政策变化超预期，尤其是原油价格上涨可能带来的滞胀风险。

结构配置与投资策略

• 投资主线：大盘价值（核心资产投资和高股息）与小盘成长（TMT产业主题投资）双主线占优。
• 主题投资：关注国企改革及中国特色估值体系下的四大主线：通信运营商、建筑、石化、银行。
• 交易逻辑：在“最后一跌”阶段，高股息策略占优；市场底确立后，低位弹性板块（如TMT）将表现突出。

风险提示

• 政策风险：国内政策不及预期可能影响市场反弹。
• 货币政策风险：海外货币政策变化超预期可能影响A股市场表现。
• 通胀风险：全球原油价格创历史新高，可能引发滞胀风险。

图表与数据参考

• 图1：全球股市涨跌分化
• 图2：低市盈率风格占优
• 图3：主要指数涨跌幅一览
• 图4：涨幅居前或跌幅居前的细分板块
• 图5：万得全A换手率和成交额下降
• 图6：行业轮动
• 图7：各行业北向资金周度净买入
• 图8：各行业北向资金月度净买入
• 图9：北向资金持续流出
• 图10：北向资金净买入额与万得全A涨跌幅散点图
• 图11：市场对利空因素钝化趋势
• 图12：南向资金持续流入
• 图13：各行业南向资金周度净买入
• 图14：各行业南向资金月度净买入
• 图15：南向资金流入以大金融和能源板块为主
• 图16：主要大宗商品近期涨跌幅
• 图17：主要大宗商品近一月涨跌幅
• 图18：主要大宗商品近一周涨跌幅
• 图19：国庆前两周上证指数平均下跌
• 图20：节前一周主要指数表现偏弱，节后普遍上涨
• 图21：历次降准后主要指数表现
• 图22：历次降准后一级行业表现
• 图23：DR007环比回落
• 图24：一年期国债收益率下降
• 图25：信用利差回落，领先沪深300/中证1000相对走势
• 图26：政策底后市场再度探底实现“最后一跌”
• 图27：“最后一跌”持续时间在20-30个交易日
• 图28：历史政策底-市场底阶段高股息策略机会
• 图29：股息率高于5%后中特估指数上涨
• 图30：主流红利指数股息率在3%-5%左右
• 图31：美元指数持续上涨
• 图32：原油价格持续上升
• 图33：中美利差小幅走阔
• 图34：短端债券收益率稳定，长端上调

总结

报告指出，当前A股市场已进入“最后一跌”的关键阶段，市场对利空因素逐渐钝化，反弹预期增强。建议关注高股息策略和TMT板块，同时留意国庆节后市场表现及中长期资金的配置动向。此外，需警惕国内外政策及货币政策变化带来的风险。