20210312-兴业研究-宏观研究_美国刺激政策对我国出口的外溢效应_13页_5mb

报告摘要

本文分析了美国1.9万亿美元的新冠纾困法案对我国出口的外溢效应，主要从消费端和房地产投资端两个路径进行测算。结果显示，美国财政刺激政策对我国对美出口及整体出口具有一定的拉动作用，但测算结果未考虑财政政策的乘数效应，可能存在低估。

消费端外溢路径
- 美国通过现金派发和失业补助稳定了居民可支配收入，带动了个人商品消费增长。
- 疫情抑制了线下服务消费，刺激了商品消费，我国对美消费品出口因此受益。
- 2020年美国实际发放失业救济和现金支持约9510亿美元，带动商品消费规模扩张约2663亿美元。
- 美国对华进口占其国内商品消费的比例为3.0%至9.0%，根据不同假设，对我国对美出口拉动效应在1.8至5.3个百分点之间，带动我国整体出口增长0.3至1.0个百分点。
房地产投资端外溢路径
- 美国私人住宅投资增长带动了对我国建材相关资本品的需求。
- 美国个人住房消费倾向长期稳定在4.0%至4.8%，但受疫情影响可能有所上升。
- 美国自中国进口建材占其住宅投资的比例约为0.1%，因此房地产投资对我国出口的拉动效应较小。
- 在不同假设下，2020年已生效的财政刺激政策对我国建材出口拉动效应为0.4至0.6亿美元，对美出口拉动0.01个百分点；2021年即将生效的1.9万亿刺激政策拉动建材出口0.2至0.4亿美元，对美出口拉动0.01个百分点。

假设类型	对华进口占国内消费比例	消费扩张规模（亿美元）	进口外溢（亿美元）	对美出口同比	全部出口同比
悲观	3.00	2663.00	79.89	1.77	0.32
中性	6.00	2663.00	159.78	3.54	0.64
乐观	9.00	2663.00	239.67	5.31	0.96

2020年已生效的4.1万亿财政刺激政策

假设类型	个人住房平均消费倾向	居民可支配收入净增加（亿美元）	房地产扩张（亿美元）	自中国建材进口占住宅投资比例	进口外溢（亿美元）	对美出口同比	全部出口同比
乐观(2020年)	6.00	9510.00	570.60	0.10	0.57	0.01	0.0023
中性(2020年)	4.80	9510.00	456.48	0.10	0.46	0.01	0.0018
悲观(2020年)	4.40	9510.00	418.44	0.10	0.42	0.01	0.0017
乐观(2021年)	6.00	6680.00	400.80	0.10	0.40	0.01	0.0016
中性(2021年)	4.80	6680.00	320.64	0.10	0.32	0.01	0.0013
悲观(2021年)	4.40	6680.00	293.92	0.10	0.29	0.01	0.0012