中国跨境资本流动数据月报2021年2月：美国1.9万亿财政刺激对市场有什么影响？-20210312-招商证券-21页_1008kb

定期报告总结

核心内容

本报告主要分析了美国1.9万亿美元财政刺激计划对市场的影响，以及中国跨境资本流动情况。此外，还回顾了历史美国财政赤字扩大对资产价格和美元指数的影响，并探讨了美国财政政策与货币政策之间的协调关系。

主要观点

1. 美国1.9万亿财政刺激的影响

• 结构性支持：该计划以总量刺激的形式，更侧重于援助、保障和缩减贫富差距等结构性问题，强调“平等”而非“效率”。
• 短期消费支撑：预计对短期美国消费构成支撑，有助于美国从疫情中恢复。
• 长期增长潜力：对美国经济的长期增长潜力有积极影响。
• 财政赤字扩大：预计2021年该计划将使美国财政赤字扩大1.3万亿美元。

2. 美国财政刺激的下一步

• 基建计划：拜登政府计划推行超过2万亿美元的基建计划，最早可能于7月启动预算和解程序。
• 财政与货币政策协调：由于财政赤字扩大，美联储货币政策可能需要配合，形成货币财政双宽松格局。
• 财政赤字与美元指数关系：历史上美元指数与财政赤字之间呈现负相关，财政赤字扩大可能带来美元指数走弱。

3. 美国财政赤字对资产价格的影响

• 美股表现：多数时期美股表现较好，但在2001-2004年和2008-2009年出现下跌，反映危机和经济基本面的影响。
• 美债收益率：多数时期美债收益率下行，符合财政政策逆周期特性。
• 美元指数：早期较强，后期较弱，反映财政刺激对经济拉动程度下降。
• CRB商品指数：未呈现明显规律性，显示美国需求对全球商品需求的代表性不足。

4. 中国跨境资本流动

• 陆股通资本流动：2月份外资净流入412亿元，与1月基本持平，主要增持资本货物和材料行业。
• 港股通：2月份累计流入资金749亿港币，连续23个月净流入。
• 人民币债券托管：境外机构2月份在中债登与上清所合计增持895亿元人民币债券，占比上升。

关键信息

美国财政刺激计划内容

• 失业补助金：延长每周300美元的失业补助金，对个人第一笔10200美元的失业救济金免税。
• 直接支付：向大多数美国人及其家属支付1400美元。
• 儿童税收抵免：扩大一年，6岁以下儿童增加到3600美元，6至17岁儿童增加到3000美元。
• 疫苗与检测：投入约200亿美元用于疫苗生产和销售，约500亿美元用于检测和接触追踪。
• 租金与公用事业援助：增加250亿美元。
• 抵押贷款援助：约100亿美元。
• 州与地方政府援助：3500亿美元。
• 教育与医疗援助：超过1200亿美元用于K-12学校，增加15%的补充营养援助计划福利。

财政赤字与经济数据

• 2021-2031年财政赤字变化：预计赤字变化为18441亿美元。
• CBO预测：2021-2023年美债收益率中枢分别为1.1%、1.3%、1.5%。

中国外汇市场

• 1月外汇市场供求：边际恶化，银行结售汇顺差2637亿元，较12月下降1630亿元。
• 结售汇率变化：结汇率下降至64.6%，售汇率上升至62.0%。
• 外汇储备：2月末为3.20万亿美元，环比下降57亿美元。

资料来源

• CEIC、招商证券
• 美国国会预算办公室（CBO）
• Wind

分析师信息

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，现任招商证券研究发展中心分析师（董事总经理）
• 罗云峰：南开大学经济学博士，中共中央党校政治学博士后，现任招商证券研发中心联席首席宏观分析师（董事）
• 张一平：南开大学经济学博士，现任招商证券研究发展中心宏观经济分析师（副总裁）
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师
• 高明：中国人民大学国民经济学博士，招商证券应用经济学博士后，现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师
• 张秋雨：南开大学经济学硕士，现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师

投资评级定义

• 公司短期评级：以报告日起6个月内公司股价相对沪深300指数的表现为标准。
• 公司长期评级：以公司长期竞争力与行业平均水平比较。
• 行业投资评级：以行业指数相对沪深300指数的表现为标准。

重要声明

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