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2017年2月流动性月报总结

核心内容

2017年2月的流动性环境受到多种因素影响，包括外汇占款、财政存款、M0变动以及存款增长等常规流动性供需变化，同时央行通过逆回购、SLO、SLF、MLF、PSL和准备金率等工具进行流动性调节。整体来看，2月流动性供需变化显著，但央行的政策操作和市场环境共同作用下，资金面压力在某些时点较为突出。

主要观点

1. 常规流动性供需变化

• 外汇占款：预计2017年2月外汇占款减少约1000亿元，与人民币汇率价差转正相关，但资本流出压力仍存在。
• 财政存款：预计2月财政存款增加约1000亿元，主要受春节时间提前影响。
• M0（现金）：预计2月M0减少约10000亿元，符合春节后现金回流的季节性特征。
• 新增存款：预计2月新增存款增加约15000亿元，同时财政存款增加导致约2310亿元的准备金缴存。

总计：常规流动性供需导致超储资金和库存现金增加约 5690亿元，超储率上升至 1.45%。

关键信息

2. 逆回购、SLO、SLF、MLF、PSL与准备金率操作情景分析

• 乐观情景：若央行净投放3000亿元，超储资金将增加 8690亿元，超储率升至 1.68%。
• 基准情景：无额外流动性投放，超储资金增加 5690亿元，超储率维持在 1.45%。
• 悲观情景：若央行净回笼3000亿元，超储资金增加 2690亿元，超储率降至 1.22%。

3. 货币市场利率走势

• 整体情况：2月资金面整体压力不大，但部分时点流动性紧张。
• 压力集中：元宵节之后（2月中下旬），由于OMO、MLF和TLF等工具的到期回笼，资金面面临较大压力。
• 到期量：2月资金到期回笼量高达 2.5万亿元，比2016年同期略有减少，但仍处于较高水平。
• 政策信号：央行在1月调升MLF利率10bp，并在2月调升SLF和OMO利率，传递出边际实质趋紧的信号，市场开始担忧“加息周期”开启。

4. 宏观经济与流动性关系

• 经济回暖：2017年初经济数据回暖，信贷投放较快，央行通过调高利率来抑制信贷过快增长。
• 政策目标：在“去杠杆”、“挤泡沫”、“防风险”的背景下，央行更倾向于维持流动性中性，而非通过降准来释放资金。
• 市场预期：市场对流动性走势存在较大分歧，但多数机构认为需提前做好头寸管理，应对潜在的流动性紧张。

总结

2017年2月流动性供需变化显著，常规因素导致超储资金和库存现金增加约 5690亿元，超储率升至 1.45%。央行通过逆回购、SLF、MLF等工具进行调节，但总体操作净投放为0，表明政策态度偏中性。然而，由于春节后大量资金到期回笼，流动性压力在2月中下旬尤为明显。此外，央行连续调升政策利率，释放出边际趋紧信号，市场对“加息周期”有所担忧。机构需提前做好流动性管理，保持警惕，避免资金面波动带来的风险。