20210616-财信国际经济研究院-2021年1-5月宏观数据点评_经济恢复动能缓慢走向均衡_16页

2021年1-5月宏观经济总结

核心内容概述

2021年1-5月，中国经济在疫情后持续恢复，但整体修复动能偏慢，呈现出“前高后低”的走势。工业生产、出口、房地产等前期主动力边际放缓，消费和制造业投资缓慢回升，经济恢复均衡性有所增强。预计2021年二季度GDP增长约8.3%，全年增长约8.6%。宏观政策将保持“不急转弯”的稳健基调，同时注重精准发力，以支持经济内生动能修复。

主要观点

• 经济恢复节奏放缓：工业增加值两年平均增速为6.6%，较4月回落0.2个百分点，显示工业生产边际放缓；消费和制造业投资虽有所回升，但改善幅度有限。
• 出口与制造业拖累工业增长：出口放缓和成本上升是中上游制造业生产减速的主要原因，而下游消费品制造业因内需改善有所加快。
• 高技术制造业引领新动能：高技术制造业投资增速持续高于整体，成为新旧动能转换的重要支撑。
• 消费修复仍受限：居民收入尚未完全恢复，疫情扰动、贫富分化和房地产挤占效应制约消费内生动力。
• 投资修复动能增强：制造业和民间投资支撑作用增强，但整体投资增速仍低于疫情前水平，基建和房地产投资修复受限。
• 房地产投资高位趋缓：销售高景气带动市场量价齐升，但资金来源受限、土地购置面积持续负增长，将制约房地产投资增速。

关键信息

一、工业增加值

• 2021年1-5月规模以上工业增加值同比增长17.8%，两年平均增长7.0%，处于近五年偏高水平。
• 5月两年平均增长6.6%，较4月回落0.2个百分点，工业生产高位边际放缓。
• 制造业是工业增长的拖累项，其两年平均增速为7.1%，较4月回落0.5个百分点，回落幅度高于全部工业。
• 中上游制造业受出口放缓和成本上升影响明显，下游消费品制造业受益于内需改善有所加快。
• 高技术制造业表现亮眼，两年平均增长13.1%，高于同期全部制造业6个百分点。

二、国内生产总值（GDP）

• 预计2021年二季度GDP增长约8.3%，全年增长约8.6%，走势呈“前高后低”。
• 服务业修复提速，消费缓慢回升，但受疫情扰动和低收入群体收入修复缓慢影响，全年恢复至常态难度较大。
• 制造业有望接棒基建和房地产，投资向上修复可期，但需政策支持。
• 出口短期高景气，但动能边际放缓，受海外供需缺口弥合和输入性通胀压力影响。

三、消费

• 1-5月社零两年平均增长4.5%，较4月提高0.2个百分点，消费仍在缓慢修复。
• 五一假期带动餐饮消费回升，但整体改善幅度有限。
• 限额以下消费恢复加快，占社零比重达55%，是消费改善的重要支撑。
• 低收入群体收入恢复缓慢，居民可支配收入中位数增速低于平均数增速，贫富分化对消费形成制约。

四、投资

• 1-5月固定资产投资同比增长15.4%，两年平均增长4.2%，制造业投资增速由负转正。
• 制造业投资边际改善，但增速仍低于疫前水平，中下游行业是主要支撑。
• 基建投资修复缓慢，专项债发行节奏后移、财政支持力度减弱限制其回升幅度。
• 房地产投资增速高位趋缓，商品房销售面积和销售额均保持高增长，但资金来源受限、土地购置面积负增长制约其进一步扩张。

政策展望

• 货币政策稳字当头，社融和M2增速将分别降至11%和9%左右，宏观杠杆率平稳。
• 金融对小微企业、科技、绿色领域支持力度加强，制造业投资“松”、房地产“紧”格局强化。
• 财政政策结构性特征明显，扩张规模调降至7.22万亿元，重点支持民生领域，基建投资增速提升空间有限。

总结

2021年1-5月，中国经济在疫情后逐步恢复，但修复节奏偏慢，工业、出口和房地产等传统动力边际放缓，消费和制造业投资缓慢回升。高技术制造业成为新动能的重要支撑，但整体经济仍面临结构性挑战，如贫富分化、房地产挤占效应、输入性通胀压力等。未来政策将更加注重精准发力和结构性支持，以促进经济均衡发展。