20210616-光大证券-2021年5月实体数据点评_制造业强_社零暖_经济内生动能加速修复_8页_787kb

文档总结：2021年5月实体数据点评

核心内容概述

2021年5月，国家统计局公布了实体经济相关数据，显示经济内生动能持续恢复，尽管部分指标低于市场预期，但整体复苏态势积极。制造业保持强劲复苏，社零出现超季节性增长，基建与房地产投资增速有所回落，但仍有修复空间。文档从多个角度分析了5月经济数据的表现，并对三季度经济走势进行了展望。

主要观点

• 经济内生动能持续恢复：尽管5月固投、社零和工业增加值增速均低于市场预期，但经济复苏态势明显，特别是制造业和消费领域表现突出。
• 制造业复苏进程持续推进：制造业投资增速继续上行，高技术产业链表现强势，低技术链条也在加速修复，整体复苏韧性增强。
• 房地产投资增速见顶：房地产销售拐点已出现，投资增速受土地购置费回落影响而下行，但新开工和竣工反弹，短期仍对开发投资有支撑。
• 基建投资略有回落，但仍有发力空间：广义基建增速受电热燃气及水投资拖累略有下滑，但专项债发行进入高峰期，为后续基建投资提供动力。
• 消费复苏超季节性：社零增速虽低于预期，但环比修复力度高于历史同期，除汽车外，其他品类消费均出现回升，消费动能有望持续释放。

关键信息

一、5月经济数据概览

二、制造业表现

• 制造业投资增速继续上行，5月增速为7.5%，比4月提升0.5个百分点。
• 高技术链条（如电子设备、医药、专用设备）复苏强劲，增速持续提升。
• 低技术链条（如食品、化工、农副食品）增速虽弱，但呈现加速修复趋势。
• 制造业复苏进程尚未结束，未来将受益于国内消费动能释放。

三、房地产市场动态

• 房地产投资增速回落，5月为18.7%，低于4月的21.6%。
• 开工与竣工增速如期反弹，但受土地购置费回落影响，投资增速下行。
• 销售面积增速持续回落，销售拐点已确认，未来投资将逐步放缓。

四、基建投资情况

• 广义基建增速略有回落，5月为6.9%，主要受电热燃气及水投资拖累。
• 狭义基建增速反弹，公路和水利公共设施投资增速提升。
• 专项债发行进入高峰期，为基建投资提供支撑。

五、消费市场复苏

• 社零增速为12.4%，虽低于预期，但环比修复力度高于历史同期，出现超季节性复苏。
• 除汽车外，其余品类消费增速均有回升，可选消费品（如饮料、化妆品、通讯）表现强劲。
• 居住类商品销售增速首次转正，消费动能持续释放。

未来展望

• 三季度经济复苏将持续：制造业复苏、消费动能释放、专项债发力，将推动经济两年复合增速继续回升。
• 出口依赖仍存：海外供需缺口犹在，短期仍需依赖中国产能支撑出口。
• 居民消费动能增强：随着疫苗接种加速，消费市场将释放更多动能，带动低技术制造业修复。
• 房地产投资进入下行通道：短期新开工和竣工反弹仍可支撑开发投资，但销售拐点将限制其持续增长。

作者信息

• 分析师：高瑞东、赵格格
• 执业证书编号：
  • 高瑞东：S0930520120002
  • 赵格格：S0930521010001
• 联系方式：
  • 高瑞东：010-56513108 / gaoruidong@ebscn.com
  • 赵格格：0755-23946159 / zhaogege@ebscn.com

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数据与图表说明

• 图1：5月固投增速略有回落
• 图2：制造业投资增速持续回升，基建和地产增速略有回落
• 图3：高端制造业复苏态势较强
• 图4：食品、农副食品、化工等链条增速出现一定反弹
• 图5：5月房地产销售面积持续回落
• 图6：新开工和竣工如期反弹
• 图7：广义基建增速回落，主要受到电热燃气及水、铁路的拖累
• 图8：铁路投资增速回落较大，公路投资增速回升
• 图9：除汽车外，其余各品类销售增速均有回升
• 图10：饮料、化妆品、通讯等可选消费品依然维持较强增速

估值与风险说明

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