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5月经济数据总结：二季度经济动能高点兑现

核心内容

2021年5月经济数据整体表现延续较高景气，供给端和需求端均保持稳健增长态势。工业生产稳中加固，消费逐步回暖，制造业投资修复速度快，成为经济稳定增长的重要支撑。与此同时，就业形势较好，调查失业率回落至5.0%，但未来面临阶段性上行压力。此外，固定资产投资增速有所回落，但制造业投资由负转正，成为投资端的亮点。总体来看，当前仍处于稳增长压力较小的窗口期，但下半年经济增长可能面临下行压力。

主要观点

• 工业生产稳中加固：5月工业增加值同比增长8.8%，两年平均增长6.6%，高于市场预期，显示工业景气度较高。但边际放缓迹象已现，部分负面因素如“缺芯”开始显现影响。
• 消费小幅回暖：线下消费因五一假期有所修复，社零两年平均增速小幅改善至4.5%。但汽车消费增速回调，需关注疫情对6月消费的潜在冲击。
• 制造业投资修复明显：1-5月制造业投资同比增长20.4%，两年平均增速由负转正，成为投资端的主要支撑。高技术制造业表现尤为突出，如新能源汽车、工业机器人等。
• 地产投资保持韧性：地产投资同比增长18.3%，销售表现积极，到位资金保持增长，但土地购置面积和成交价款增速放缓，反映政策调控对供给端的影响。
• 基建投资增速回落：1-5月基建投资增速为11.8%，两年平均增速为2.6%。尽管专项债发行提速，但整体基建投资增速仍受项目质量和资金支持的限制。
• 就业形势稳中向好：5月城镇调查失业率为5.0%，就业数据稳健，但需警惕毕业季和南方汛期对失业率的阶段性上行压力。

关键信息

供给端

• 工业增加值：5月同比增长8.8%，两年平均增长6.6%。
• 发电、炼钢数据维持高位，显示工业生产依然强劲。
• 汽车制造业增加值同比仅增长0.5%，显示“缺芯”对生产端的影响。

需求端

• 社会消费品零售总额：5月同比增长12.4%，两年平均增速4.5%。
• 五一假期带动线下消费回暖，旅游、餐饮、电影票房等数据表现亮眼。
• 汽车零售数据优于批发，显示终端需求韧性。

投资端

• 固定资产投资（不含农户）：1-5月同比增长15.4%，两年平均增长4.2%。
• 制造业投资：1-5月同比增长20.4%，两年平均增速由-0.4%转正至0.6%。
• 基建投资：1-5月同比增长11.8%，两年平均增速为2.6%。
• 地产投资：1-5月同比增长18.3%，两年平均增速为8.6%。

就业与政策

• 城镇调查失业率：5月为5.0%，较前值下降0.1个百分点。
• 5月新增就业137万人，高于去年同期。
• 未来6、7月失业率可能因毕业生就业压力和南方汛期有所上升。

风险提示

• 海外疫情超预期恶化。
• 中国经济超预期恶化。
• 全球经济及金融危机爆发冲击我国经济基本面。
• 中美博弈超预期加剧。

投资建议

• 权益市场：三季度“稳货币+紧信用”组合下，权益市场仍面临一定估值回调压力，需等待更大行情。
• 结构性配置：建议提前配置金融板块及中游相关行业机会。
• 利率债与信用债：利率债预计震荡，信用债需关注优质民企、国企和城投平台违约风险。

数据图表

• 图1：5月调查失业率为5.0%，达到2019年同期水平。
• 图2：工业增加值主要门类5月同比数据。
• 图3：主要工业产品产量增速与去年同期对比。
• 图4：5月单月票房创历史同期新高。
• 图5：“五一”旅游出游人次恢复至疫情前同期的103.2%。
• 图6：社零分化修复有所收敛，餐饮、石油及制品、纺服鞋帽消费增速小幅提振。
• 图7：汽车零售端表现优于批发端。
• 图8：经销商库存系数位于低位。
• 图9：固定资产投资分项走势。
• 图10：制造业部分行业投资增速。
• 图11：基建投资分行业表现。
• 图12：房地产投资平稳增长。
• 图13：土地成交价格仍然居高不下。

投资评级说明

• 证券评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：涨幅超过20%
  • 增持：涨幅在10%-20%之间
  • 中性：涨跌幅在-10%至10%之间
  • 减持：跌幅超过10%

• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 看好：涨幅超过10%
  • 中性：涨跌幅在-10%至10%之间
  • 看淡：跌幅超过10%

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