20170515-西南证券-策略周报_监管缓_经济韧_不宜过度悲观_14页_1mb

市场分析总结：监管缓、经济韧，不宜过度悲观

核心内容

当前市场对监管趋严和经济下行的担忧可能被过度放大。实际上，监管节奏已出现阶段性放缓，经济韧性也超出市场预期。因此，短期市场有望反弹，投资者可借此机会调整仓位，配置金融、保险等安全边际较高的行业，以及受益于行业格局改善的白马龙头，同时关注业绩增速高、行业前景好且受监管冲击较大的次新股。

主要观点

• 监管阶段性放缓：尽管长期监管仍将持续，但短期节奏有所调整，监管压力减轻。央行协调“一行三会”加强政策沟通，银监会提出“新老划断”机制，为市场提供缓冲期。
• 经济韧性强劲：4月新增人民币贷款和新增社会融资规模均超预期，显示企业融资需求依然旺盛。宏观和中观数据均表明经济保持平稳，二季度GDP增速可能高于市场预期。
• 市场短期反弹预期：恐慌指数小幅下行，上证综指震荡上行，显示市场情绪有所缓解，短期反弹值得期待。

关键信息

监管方面

• 监管节奏放缓：央行、银监会、证监会等监管机构开始协调政策，减缓监管力度。
• “新老划断”机制：银行新增业务将按照新监管标准执行，存量业务不受影响，减少市场冲击。
• 监管政策回顾：2017年监管机构发布多项政策，强化对保险资金、基金流动性、银行套利行为的管理，显示出对金融风险的持续关注。

经济基本面

• 宏观数据：4月新增人民币贷款1.1万亿元，新增社会融资规模1.39万亿元，均超市场预期。
• 中观数据：工业企业主营业务收入同比增速达13.7%，利润增速超20%，显示企业盈利持续改善。
• 行业表现：龙头企业盈利增速保持在30%以上，周期性行业如钢铁、煤炭受益于供给侧改革和产品价格上涨，盈利复苏弹性较大。

市场表现

• 恐慌指数下行：CBOE波动率指数小幅下降，显示市场恐慌情绪缓解。
• 上证综指震荡上行：尽管整体下跌，但震荡走势显示市场有企稳迹象。
• 行业分化明显：仅有银行和非银金融行业出现上涨，其他行业多数下跌，市场热点缺失。

流动性跟踪

• 公开市场操作：央行由净投放转为净回笼，市场流动性有所收紧。
• 质押回购利率：银行间质押回购加权利率小幅下行，资金面紧张程度略有缓解。
• 票据贴现利率：维持稳定，资金化趋势未变。
• 国债收益率：10年期和1年期国债收益率均上行，长短期利差扩大，显示市场对远期利率的预期上升。

融资余额

• 融资余额回落：沪深两市融资余额持续下降，显示市场活跃度降低。
• 资金流出：各板块资金继续净流出，行业资金流出规模加大。

解禁压力

• 本周解禁压力上升：5月14日A股解禁市值达679亿元，约为上周的500.76%，显示市场面临较大解禁压力。
• 下周解禁压力下降：预计下周解禁市值为346.6亿元，压力有所缓解。

投资建议

• 短期布局：可考虑布局金融、保险等安全边际较高的行业。
• 调仓建议：关注受益于行业格局改善的白马龙头。
• 关注次新股：行业前景广阔、业绩增速高、受监管冲击较大的次新股值得关注。

风险提示

• 金融监管重新收紧：可能对市场构成新的压力。
• 经济增速快速下滑：若经济出现大幅下滑，将对市场形成负面影响。

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