20250507-华源证券-国投电力-600886.SH-24业绩受补税拖累25Q1雅砻江蓄能释放弹性_3页

国投电力（600886SH）2024年业绩受一次性所得税补缴影响，归母净利润同比下滑92%。2025年一季度受益于雅砻江两河口水库蓄能释放，水电发电量同比增长179%，但火电受新能源挤压及电价下降影响，发电量同比减少32.25%。公司2024年水电发电量达10408.5亿千瓦时，但第四季度因来水不足同比下滑37%；火电发电量5641.4亿千瓦时，降幅达29.4%；风电和光伏分别同比增长5.13%和305.6%，但毛利下滑明显。2025Q1财务费用同比减少257亿元至689亿元，投资收益同比增长389亿元至1086亿元。

公司控股装机容量达446.347万千瓦，其中水电占比超48%。在建项目装机147.723万千瓦，雅砻江待开发水电超10GW。2025年盈利预测显示归母净利润72/75/77亿元，对应PE17/16/16倍。风险提示包括来水波动、电价不及预期及煤价超预期。财务数据显示2024年ROE为10.72%，现金流量净额-11.67亿元。