20251130-南京银行-债券市场2025年11月月报_多头动力不足_利率区间震荡_78页_5mb

债券市场2025年11月月报总结

一、宏观经济与外部环境

• 内需持续下行：固定资产投资、房地产和制造业投资增速显著放缓，消费增速亦延续下行趋势，但基本面疲软支撑债市情绪。
• 通胀温和回升：CPI和PPI同步回升，但幅度有限，尚不足以推动货币政策大幅放松，人民币汇率偏强。
• 国际环境：
  • 美国：就业放缓、通胀上行，美联储降息预期反复，美债收益率震荡，美元短期偏弱。
  • 欧元区：经济外需改善，通胀稳定，欧元兑美元走势偏强。
  • 日本：财政扩张加剧债务担忧，日元震荡偏弱。

二、货币政策及流动性

• 国内流动性：央行通过买断式逆回购和MLF释放宽松信号，但12月到期量高，资金面扰动增加。
• 政策基调：稳中偏宽，主要受制于银行净息差压力，降准降息空间有限，增量政策侧重结构性工具。
• 资金价格：短端利率小幅上行，中长端收益率震荡，期限利差分位数处于低位，曲线趋陡。

三、利率债策略

• 多空交织：经济下行支撑债市，但政策宽松预期减弱、股市分流和基金费率新规压制收益率。
• 策略建议：交易盘可择机平仓观望，配置盘可考虑中长端品种，收益率预计区间震荡。

四、信用债策略

• 情绪谨慎：信用利差走扩，增量资金偏好3-5年中长久期品种。
• 核心因素：基金降费新规落地预期、房企债券展期（如万科）事件扰动情绪，实体经济融资需求疲软。
• 策略建议：配置中短久期信用债，避免长久期品种，优先关注高评级平台主体。

五、风险与展望

• 利多因素：央行资金面呵护、基本面下行、通胀缓和。
• 利空因素：股市分流、基金费率落地、机构行为冲击、政策不确定性。

结束语

短期债市或延续震荡，中期需关注12月中央经济会议信号。