20251130-东吴证券-固收周报_周观_如何看待波动带来的配置机会（2025年第46期）_44页_2mb

固收周报摘要（20251130）

1. 周内利率波动及配置机会

2025年11月24日至28日，10年期国债收益率波动显著，多数交易日上行后下行，周环比上行1.65BP。利率对基金费率新规及央行买债规模预期的反应更为敏感。前期利空反映未充分，若新规执行转为利多，或为配置良机。

预期2026年利率运行区间：

• 1Y国债1.4%-1.7%，利差中枢60/30BP；
• 30Y国债每年2.1%，期限利差收敛。

2. 美国经济数据及利率趋势

主要数据：

• 9月PPI超预期；耐用品订单韧性；失业救济申请下降。
• 非农就业优势明显，薪资涨幅低于预期，反映劳动力市场边际降温。

利率预期：

• 美国10年期国债收益率突破4%。25-26年降息概率提升，美联储内部分歧加剧，美元、美债收益率受预期扰动大幅波动。

发展战略：

• 调整全球资产配置；短期关注科技主线压力；AI题材仍可能成为结构性亮点。

3. 风险提示

• 商品价格波动、政策调整、基本面恶化风险；
• 利率期限结构变化等宏观预期扰动。

4. 关键数据与观察点

• 信用债行业：金融、工业、公用事业交易活跃；
• 行业动态：美联储事件引发广泛配置调整；
• 信用利差：中票快速走阔，构建机会与风险并存。

结论：利率开局波动下仍有操作空间，需借美国通胀缓解调整策略，把握阶段性稳健布局机会。