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2024年12月经济景气回升分析

报告摘要

本报告基于2024年12月31日发布的采购经理指数（PMI）数据，分析了当月中国经济景气变化。制造业PMI为50.1%，前值50.3%；非制造业商务活动指数52.2%，前值50.0%；综合PMI为52.2%，前值50.8%。报告强调经济景气在不确定性中回升，制造业连续三个月扩张，服务业加速，建筑业重回扩张区间，但面临内需恢复偏缓、外需风险和价格下行等问题。

主要数据解读

• 12月制造业PMI环比小幅下降2个百分点至50.1%，略好于季节性预期。
• 非制造业PMI环比上升2.2个百分点至52.2%，显示服务业和建筑业强劲复苏。
• 综合PMI环比上升1.4个百分点至52.2%，反映企业生产经营活动扩张加速。

核心观点

报告核心观点：经济景气延续回升向好趋势，受两新政策和春节临近备货影响，需求景气稳步增长，生产扩张，企业采购增加。制造业和服务业保持扩张，但不确定性因素（如内需恢复缓慢、外需风险）仍显著。短期，政策贡献较大，但有效需求不足需持续疏导。预计在货币和财政双积极政策推动下，一季度经济景气改善斜率将提升。

分行业与分经济体别分析

• 制造业：PMI连续三个月处于扩张区间，供需稳定，价格指数下行放缓，库存指数回升，企业主动去库存趋势延续。
• 服务业与建筑业：服务业扩张加速，建筑业重回扩张，非制造业整体景气上升，但不同体量企业景气分化，中小企业表现相对疲软。
• 政策影响：两新政策释放持续效果，春节备货拉动消费，但对企业盈利压力大，需进一步政策支持或向上传导。
• 风险提示：政策宽松力度不及预期或货币政策收紧的风险，可能抑制景气回升；外需不确定性影响出口；价格持续下行压力企业盈利。

风险与展望

短期，经济景气回升得益于政策力度，但长期依赖持续政策疏导。内外需不均和价格压力是主要挑战。总体展望：一季度在积极政策推动下，经济将加速改善，但需警惕不确定性。

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