20241231-银河期货-原油月报_在弱平衡预期中迎接不确定性_21页_1mb

原油市场需求与供应总结

市场概况

2024年，原油价格呈现宽幅震荡下行趋势，Brent基准油价全年区间为68.68至92.18美元/桶。中枢逐渐下跌，下半年价差放缩明显，12月油价在75美元/桶以下震荡，市场最悲观预期基本消化。

供应分析

• OPEC+稳价积极：2025年自愿减产延长三次会议后，全年供应增量为OPEC+潜力扩大空间10-60万桶/日，市场预期更对立水平。
• 美国产量增速放缓：2024年美国原油年增长为4万桶/日左右，2025年增速预计28万桶/日，页岩油单位开采成本集中趋势逐步验证。
• 非OPEC增产贡献显著：加拿大、巴西、挪威等地贡献近60万桶/日，其中加拿大25万桶/日，巴西25万桶/日。
• 供应紧张****特点：OPEC+与北美页岩油弹性大但增量有限，尤其可期的供需错配问题加剧短期波动。

需求分析

• 全球供需预计过剩：2024年需求增长约130万桶/日，石油消费增速均为全球GDP增速的0.44倍。2025年需求预计增长100万桶/日，OECD国家基本稳定，而非OECD增长减慢。
• 工业经济体复杂：中国、美国和印度需求增势变动，其中中国燃料需求变化迅速，在电碳一体化背景下难有较大演化空间。
• 需求结构变化明显：机械裂解、成品油等不再是价格支撑主力，需求重心移向化工原料与战略储油。

平衡与展望

• 价格中枢略降：市场依旧看多OPEC+价格托举，预计2025年Brent油价中枢在65-80美元之间，波动区间扩大。
• 反转风险高：组合情景下，在宏观环境恶化及供应端超预期释放两个变量综合下，整个石油库存累积可能影响价格中长期走势。
• 核心主题：供需平衡逐渐集中成累库，然而地缘政治与宏观经济的扰动将依然承担起震荡价格上下边界的角色。

交易建议

• 单边逻辑：震荡下行，后半年重心偏弱。
• 策略推荐：上半年正套机会浮现，下半年观望需求恢复节奏及地缘曲线。

风险提示包括全球经济衰退、石油输出国超额减产调整及特朗普上任带来的政策不确定性。实际操作请谨慎处置。

此报告内容仅为技术分析结合市场数据的研究，内容不代表投资决策建议。市场参与者仍须结合自身情况独立判断，未造成员工期货收益损失。