20210924-天风期货-镍周报_能耗双控下的供需博弈_28页_3mb

能耗双控下的供需博弈总结

核心内容

本报告分析了2021年9月24日镍市场的供需状况，重点关注能耗双控政策对不锈钢行业的影响，以及镍铁和纯镍的供应变化。同时，报告也探讨了镍价走势、库存情况、价差结构、进口盈亏等关键因素，为投资者提供了操作建议和风险提示。

主要观点

短期镍价走势

• 镍价短期逻辑主要在于不锈钢能耗双控和限电政策。
• 预计镍价震荡下行，运行区间为140000元/吨-145000元/吨之间。
• SHEF镍价格曲线维持back结构，可考虑跨期正套操作。

中长期镍价逻辑

• 中长期逻辑在于新增项目产能能否匹配下游需求消费。
• 若能耗双控政策扩大，对300系不锈钢减产影响较大，可能进一步加剧镍供需紧张。

限产政策影响

• 能耗双控和限电政策对不锈钢供应影响大于对镍铁供应影响。
• 9月预计不锈钢减产量折算镍元素共减少2.14万吨镍。
• 钢厂限产多影响300系不锈钢，预计不锈钢产量骤减，库存呈现去库化趋势。

镍铁供应情况

• 8月镍铁进口量小幅上升，供给紧张程度有所缓解。
• 国内镍铁供应受限，但印尼镍铁回流量增加，缓解了部分压力。
• 预计9月镍铁减产量为1.28万吨，环比减少4%。

库存情况

• LME镍库存持续去库化，下降至171700吨，对镍价形成部分支撑。
• 国内纯镍社会库存小幅累库，但仍处于历史低位，若进口货源不足，电解镍库存将去库。

价差结构

• 伦镍价格曲线呈强back结构，升贴水逐渐缩窄。
• 沪镍价格维持back结构，镍板与镍铁价差为2950元/吨镍，价差逐渐缩窄。

成本与利润

• 镍矿海运费高涨，原料成本增加，挤压镍铁厂利润。
• RKEF镍生铁利润率下降至5%左右。
• 镍铁转产高冰镍成本约为17000元/吨镍，当前价差为26318元/吨镍，具有转产可行性。

需求与库存

• 不锈钢库存小幅累库，若限产严格执行，库存将呈现去库化趋势。
• 中秋和国庆节期间注册仓单时间缩小，影响不锈钢库存补库。

关键信息

供应端

• 镍铁供应受限，但印尼镍铁回流增加。
• 纯镍供应紧张，库存低位对镍价形成支撑。
• LME镍库存持续去库化，对镍价形成部分支撑。

需求端

• 能耗双控政策对不锈钢300系产量影响较大。
• 不锈钢库存小幅累库，若限产执行，则库存将去库化。
• 下游企业对高价镍持观望态度，市场成交平淡。

价差结构

• 伦镍维持back结构，升贴水缩窄。
• 沪镍维持back结构，镍板与镍铁价差缩窄。
• 镍铁与硫酸镍价差为26318元/吨镍，具有转产可行性。

风险提示

1. 能耗双控政策扩大对300系不锈钢减产。
2. 港口运力不足，影响后续镍铁回流。
3. 需求增长不及预期。

操作建议

• 关注高能耗大省的能耗双控政策。
• 跟踪镍铁回流、纯镍进口及不锈钢库存变化。
• 考虑跨期正套操作，利用SHEF镍价格曲线维持back结构。

常规数据报告

• 《有色金属数据日报》
• 《有色金属数据周报》

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