20221209-东吴期货-甲醇周报_供强需弱的基本面格局有所恶化_40页_2mb

甲醇市场周度分析总结

核心内容概述

本报告由东吴期货研究所发布，分析了2022年12月9日甲醇市场的主要趋势、供需基本面变化及价格、价差、仓单等关键指标。整体来看，甲醇市场面临供应增加、需求疲软、煤炭价格下跌等多重压力，基本面格局有所恶化，但高基差限制了下行空间，预计期价将保持底部震荡运行。

主要观点

• 甲醇期价震荡下行：上周甲醇主力合约报收2494元/吨，环比下跌100元/吨，跌幅3.86%。原油下跌拖累能化板块，叠加基本面恶化，期价承压。
• 供需格局恶化：新增投产压力增大、烯烃消费预期走弱、煤炭价格承压下跌，导致甲醇供需驱动逐渐向下。供应偏高，需求偏弱。
• 基差限制下行空间：较高基差和港口低库存限制了甲醇期价的下跌空间，预计期价将保持底部震荡。
• 反套与正套策略：01-05合约由Back结构转为Contango结构，期现基差反弹，反套可考虑逐步止盈。短期正套可能因基差偏强出现。
• MTO装置影响显著：江苏斯尔邦MTO装置停车，导致PP-3MA价差走扩，但中长期仍逢高做缩。港口MTO装置重启将有助于价差收窄。
• 风险提示：国内外气头装置超预期限气停车、冬季燃烧需求增加、MTO装置超预期恢复、煤炭价格大幅下跌、宏观走弱。

关键信息

供应端

• 全国甲醇开工率：71.06%，环比下降0.41%，同比偏高。
• 西北甲醇开工率：82.86%，环比下降0.22%，同比偏高。
• 煤制甲醇开工率：76.84%，与上周基本持平，同比偏高。
• 天然气制甲醇开工率：43.77%，环比下降3.15%，同比偏高。
• 焦炉气制甲醇开工率：59.39%，与上周基本持平，同比偏高。
• 新增产能释放：内蒙古久泰200万吨/年甲醇装置即将重启，宁夏鲲鹏60万吨/年新增产能将对冲西南地区气头装置限气停车的影响。

需求端

• 国内MTO开工率：74.47%，环比下降3.04%，同比基本持平。
• 外采用醇MTO开工率：50.74%，环比下降8.36%，同比偏低。
• 传统下游开工率：43.49%，环比下降2.86%，同比偏低。
• 传统下游利润偏低：整体综合利润偏低，部分下游如甲醛、MTBE、醋酸开工率下降。
• MTO装置利润：仍处于大幅亏损状态，部分装置如阳煤恒通、宁波富德、浙江兴兴有停车或检修计划。

库存端

• 内地库存：53.67万吨，环比下降2.66%，同比偏高。
• 西北库存：32.90万吨，环比下降3.80%，同比偏高。
• 华东和西南库存小幅上涨，其他地区库存下降。
• 港口库存：57.84万吨，环比下降5.02%，主要因天气因素影响卸货速度。
• 待发订单量：25.02万吨，环比下降9.30%。
• MTO企业库存：57.2万吨，环比增加5.9万吨。

价格与价差

• 期现货价格：甲醇主力合约价格下跌，现货价格因煤炭价格承压而走弱。
• 价差变化：PP-3MA短期走扩，但中长期逢高做缩。江苏—鲁南、江苏—内蒙等价差波动较大。
• 基差：港口基差偏强，近端升水格局延续。
• 期限结构：01-05合约由Back转为Contango，反套策略逐步止盈。

结论

甲醇市场面临供应增加与需求疲软的双重压力，基本面格局有所恶化。尽管存在一定的利空因素，如MTO装置停车、订单量减少，但高基差和港口低库存限制了下行空间，预计期价将保持底部震荡。建议投资者关注煤炭价格走势、MTO装置恢复情况及港口库存变化，适时调整反套与正套策略。